揀股亦炒市

揀股亦炒市2006-08-28　　8月27日，周日。「五窮、六絕、七翻身」，今年股票市場做足晒。8月又點？係咪轉角市。美國十年期債券息率四厘七九、倫敦三個月美元拆息五厘四，孳息倒轉代表經濟前景放緩，投資者宜小心。

　　8月8日聯儲局宣布停止加息，反應最好係香港樓市，地產股例如新地（016）由七十六元升至八十五元，?地（012）由三十六元五角升至四十四元五角，佢地推出?珀麗灣同翔龍灣，市場反應十分熱烈。一手樓市氣氛漸漸恢復　　香港樓市由2003年第三季開始回升，到去年第三季達高潮，?利率一再上升後，破壞?買樓人士?入市氣氛而靜下來；今年8月氣氛總算恢復，起碼交投重新熱烈。不過，無論新地及?地股價仍唔及今年4、5月高位。至於長實（001）及和黃（013），公布半年業績後股價更出現大幅調整。　　港元同美元掛?，因此港元利率極受聯儲局影響。近年外資湧入，令港元利率低美元利率最少一厘；但係近月樓市成交額仍大減，最差一個月一手樓成交只有五百三十個單位（2003年沙士期間最差時一個月都有一千九百個新單位成交）。樓價由1997年第二季至2003年第三季回落65％，2003第三季至05年第三季回升50％，雖然係咁，依家樓價較1997年第三季低45％（豪宅除外）。8月份香港樓按利率只有五厘至五厘二五，比較美國三十年樓按利率六厘半，最少低一厘，希望香港樓市?氣氛可延續到9月。　　澳洲儲備銀行行長對近年油價上升，但冇刺激全球CPI大幅上升及引發經濟衰退?看法係，1973－74年及1980－1981年?石油危機，除因為油價上升外，其次係供應短缺；反之，呢次油價上升，但全球石油供應未出現短缺。OECD國家經濟早已轉型；1973－74年OECD國家仍以工業產品出口為主，今天皆以服務業為主。以美國為例，每桶石油所產生GDP，2005年較1973年多一倍，形成石油?GDP所佔比重下降。1998年每桶石油平均價十三美元，石油比重只佔美國GDP 0.7％；即使去年每桶石油平均價升至七十三美元，亦只佔美國GDP 4％。油價升降?影響力同美國樓價升降比較，簡直係蚊髀同牛髀。舊物業重建裝修成趨勢　　其實?1973年石油危機發生前，美國因勞工供應不足，早令CPI大升。尼克遜1971年宣布凍結工資及物價方案去阻止，1973年解凍，形成工資同物價你追我趕，油價上升只起?推波助瀾作用。家?形勢係，中國同印度興起令全球勞工成本唔易上升，單單油價同工業原材料因素，對全球CPI影響自然有限。因此今年經濟不但唔會係1973－74年?翻版，甚至唔係1981－82年?重演。估計明年美國GDP增長率將降至2％，但唔係另一場衰退。　　REITs開始?香港上市，至今表現仍以領匯（823）最出色。除?政府以略低於資產淨值價上市呢個理由外，?依家成熟物業市場，最易賺錢方法就係將舊物業透過重新裝修及改善管理去提升物業價值。呢方面華人置業（127）係先行者，例如將皇室堡由寫字樓為主改為以商場為主，大大增加租金回報而提升該物業價值；近年?尖沙咀一帶及銅鑼灣一帶收購舊有商場，透過重新裝修後，往往可將租金回報提升100％或以上；去年更購入尖沙咀東英大廈拆卸重建為商場。近年唔少公司亦走呢條路，例如凱聯國際酒店（105）宣布將酒店拆?，改建為購物商場，去提升該物業價值；新地將舊有觀塘物業重建為apm商場及寫字樓，又係另一傑作。領匯手上有大量商場，但因缺乏裝修加上管理差，租金回報同其他私人管理商場比較實在太落後，只要將商場重新裝修及引入良好管理，將租金提升50％並唔太難。呢類做法?美國早已流行，?香港擁有重新裝修價值商場概念，以領匯為最多，因此吸引外資基金持有。香港物業市場最吸引投資者，就係點樣將?Ｄ舊商場，透過翻新引入良好管理，而令商場租金提升50％或以上。呢方面，商場屬單一業主最易搞；反之，賣散??商場（最典型例子係中區環球商場）最冇得救。領匯股價上升，人家就係睇好香港舊商場?翻新價值。　　1974年3月至7月，道指?846至800點牛皮，當800點失守，1974年12月便跌至600點，證明十個牛皮九個淡！今年5月起未來一段日子，相信?指?15200至17000點之間牛皮，直至有一天15200點失守為止！美國經過二十五個月努力，將利率由一厘提升至五厘二五；2004年6月至今股市同利率齊升，情況有Ｄ似1995至99年，當年利率由三厘升至六厘二五、道指同期升40％。2000年6月美元利率唔再上升，道指2000年起亦回落。仍有唔少人相信加息股市跌、減息股市升，許多時候都係相反。　　中國擁有大量廉價勞動力，?過去二十八年改革開放時期，令中國生產力提升大於薪金上升速度，為企業家提供賺大錢機會。上述有利?客觀環境今年不再，工資上升速度已大於生產力提升，即企業家賺大錢?有利客觀條件在改變中，內地打工仔開始分享中國經濟繁榮?成果（情況有Ｄ似八、九十年代?香港，由1984至97年，香港人加薪速度大於生產力提升）。中國產品售價最終反映呢方面改變，但只令美國CPI增長率增加多0.5％，影響唔大。澳門冀賭博收益超越拉斯維加斯　　今天美國十年TIPS（通脹掛?債券）孳息率二厘二七，十年期債券孳息率四厘七九，即市場估計未來十年美國通脹率平均只有2.52％。未來十年如要獲5％實質回報，必須達7.5％一年。有幾多人過去十年每年回報率能高出7.5％？唔好睇小7.5％回報，?低通脹時代並唔容易獲得，未來就更難！　　生意淡薄不離賭博。投資既然咁難，不如賭博啦！因此澳門賭場股大盛！不過，未來競爭對手唔少，金沙既投資澳門，亦投資新加坡三十六億美元建立賭場度假項目，2009年開業（澳門?間2008年開業）。不但新加坡開賭，日本亦虎視眈眈，計劃修改法律容許境內開賭，仲有泰國……。澳門希望明年賭博業能賺取八十億美元回報（六百二十四億港元），較今年升18％，但整個拉斯維加斯在?年?自賭博收益只有九十億美元，即2008年澳門?自賭博收益必須超過拉斯維加斯先掂，2009年無懼?自新加坡?競爭，仲有日本同泰國！上周《金融時報》認為，?澳門投資賭場者，才係最大?賭博者，我老曹同意也！　　對沖基金近年重新塑造投資世界。由於對沖基金可同時持有及沽空股票，形成股票市場毋須大上大落，只要持有?股份上升、拋空股份回落，已可賺錢。揀股取代炒市漸成主流，反而傳統基金（只持有唔拋空）卻處於劣勢，近年紛紛跑輸畀對沖基金。投資市場用希臘字「alpha」代表優勝者股，用beta代表波幅。過去機構投資者以alpha為投資策略，努力?市場中揀出優勝者即優質股，以便跑贏大市而唔理會beta（波幅）。今年5月至今股市有波幅冇升幅，令唔少機構投資者表現失色；反之，對沖基金利用波幅，可以?5月拋空、6月吸納，8月又再獲利回吐，不但跑贏大市而且有超過10％利潤（視乎投資經理策略運用係咪得法，而非?自股市升降）。?上述衝擊下，機構投資者紛紛改變策略，既注重揀優質股（alpha理論），亦分析大市波幅（beta系數）。去年年底美國最少有三千億美元基金?策略上作出上述改變；除?重資產分配外，亦?重投資管理技巧（例如個別股份?Momentum改變），實行雙管齊下，改變過去長?不放?策略。換言之，alpha固然重要，beta亦不可忽略。　　過去我老曹強調「揀股唔炒市」，新?投資策略係既揀股同時亦炒市！投資者既要精於揀股，同時要掌握股市?上上落落，要?投資市場勝出?要求進一步提升。投資失誤（bad trades）經常出現，無法避免，問題係點處理？「止蝕」係我老曹處理投資失誤?方法，各位係咪有更佳方法？投資損失慘重?人，最大理由係唔認輸！　　Trading十分富挑戰性，尤其係今時今日大部分基金經理都唔知將蚊年放?邊處之時，要求散戶有出色表現真係難上加難。今年5月起，到底係資源股方向改變?開始抑或一次中期調整？最近公布?美國房屋數據，只係進一步確認美國GDP增長率進入放緩期，冇特別意義（唔少房地產建造股價早在去年8月起轉弱）。CRB指數已跌穿二百五十天線，係咪長達六年?商品牛市到?結束日子？反之，債券價格上升、美元轉強，MSCI新興市場指數（由2002年起步上升）亦?今年5、6月跌穿上升軌，似反彈大於升市延續。至今為止，雖然未能肯定乜?，但肯定今年5月份起人心思變。家族生意最大問題在繼承權　　一個家族能夠賺大錢已經唔容易。通常第一代人創業、第二代人守業，到?第三代人既不創業又不守業，結果令財富流失，此乃俗語話「富無三代」?理由。出現上述情況，理由係第一代人只將蚊年交畀第二代，而冇將賺錢技巧傳畀第二代。有Ｄ父母只將賺錢技巧教畀長子，長子往往被迫成為家族生意?管理人，其他子女便任憑個人興趣，有Ｄ成為藝術家或大學教授，但大都唔願承繼管理家族生意?責任。漸漸長子同其他弟妹?意見上有分歧（因其他弟妹皆不管家產），有Ｄ家族以「分家產」告終，更多係反目成仇。能夠兄弟同心者，必定其利斷金；有時兄弟同心?理由只係母親尚在，成為兄弟間?協調者，上述情況能否維持到第三代亦成疑問。上述都係家族生意面對?缺點，令企業同創辦人一起成長、老化甚至死亡。家族生意最麻煩?地方係承繼權問題，如果係獨子尚好，不然可引發許多問題（但獨子亦有問題，例如兒子志不在做生意又點算？）。　　我地呢一代，唔少人經歷過五、六十年代?貧窮。香港七十年代才漸入佳境，我地下一代大部分?七、八十年代出生，千金難買少年窮。第二代人踏入社會做接班人時，學歷可能較我地呢一代好，但?較富裕環境成長，佢地對錢?態度又如何？許多父母唔同子女講錢，但母親?我老曹讀書時已同我講錢，例如點解其他同學放暑假可以去旅行，而我放暑假要去做暑期工？母親一早同我解釋，因我老曹父親早死，必須克勤克儉，因為家?冇錢，讀書要努力，因為此乃窮人唯一脫貧之法。窮唔係有罪，但往往被人睇唔起，所以年紀輕輕已知蚊年得來不易，必須善用。　　所謂Life Style，只係生活方式唔同，唔一定代表較別人好或別人差，或較別人快樂或唔快樂。Felix Dennis?書中所言，或十多年前電影明星麥嘉同我老曹講所謂「心中富貴」。表面上?富貴，可能係內心貧窮?反映；樸素生活背後，代表?可能係內心富足。因此，?富人面前毋須自卑，?窮人面前亦不可一臉睇唔起人，才係最好?Life Style！　　投資就係找尋趨勢，唔係短期，而係中長期，然後追隨它。2001年中國「十．五」計劃下，對資源需求龐大，原材料升值潮遲早出現；反之「十一．五」規劃下走節約型經濟，原材料漲價潮遲早停止，只係唔知道?邊一日。以銅價為例，已出現「倒掛現象」（即遠期銅價較近期便宜，六十一個月後交貨銅價較家?便宜25％！），商品價格大部分都係周期性，只係農產品周期性較短，金屬及能源周期性較長。十年前冇人對工業用金屬感興趣，形成唔少礦公司面臨倒閉，礦工有工開已好恰皮，今天反過來礦工罷工要求大幅加薪！理由係中國同印度需求改變?工業用金屬?供求關係，呢方面需求?可見將來唔會減少，但隨?供應上升，重新達致供求平衡?機會好大。過去二十年環保問題亦係令開礦有困難?理由，亦係造成二十一世紀原材料漲價?理由，隨?技術改良，唔少環保問題亦可解決。世上冇永遠?牛市，亦冇永遠?熊市。一雞死一雞鳴，事件由時間、價格及形式組成，問題只係何時、何地發生何事。2000年科網股盛極而衰，雅虎股價由一百二十五美元回落，依家二十五美元；亞瑪遜由一百一十三美元回落，依家二十八美元，甚至微軟亦由五十五美元回落至二十六美元（即使公司已大量回購股份）！其他如太陽電腦股價更跌九成，至於加拿大北方通訊……。互聯網革命一如其他革命，?建立之前先行破壞，過去六年投資科網股者大部分損失慘重，唔單止?香港發生！反之，2000年資源股衰極而盛。七年過去?，未來會點？我地只能追隨趨勢卻無法預知未來。美國負資產業主陸續出現　　2001年起?減息曾刺激美國樓價向上，依家十個美國就業人口中，有一個同房地產行業有關。美國樓價向上帶動消費、帶動中國產品出口、帶動原材料需求……。今天美國樓市計劃軟?陸，但去年新樓按中，有32.6％供樓者決定只還利息唔還樓價（2000年只有0.6％供樓者咁做）。去年43％首次置業者採用「零」首期，今年7月已有15.2％業主成為負資產！另有二萬七千億美元樓按?今年及明年到期後，將改用新?利率計樓按利息（即供樓負擔上升）；上述係CNBC上周五報道。美國呢次樓價軟?陸會否出事？有人認為美國樓市泡沫係由格蛇一手造成，卻由貝南奇去承擔，一如香港樓市泡沫由港英政府時代一手造成，卻由白眉董去承擔，情況差唔多。祝美國置業者好運！

太多傳媒競爭有限新聞

太多傳媒競爭有限新聞2006-08-26　　8月25日，周五。?生指數升72.41，收16955.45；成交二百四十一億三千五百多萬元。8月期指升60點，收16980點；9月收16940點，升63點。三十三隻成分股中，有十九隻上升、十一隻回落，其餘冇變。聯通（762）公布純利升10％，至十四億元人民幣，較分析界估計?十四億九千萬元略少，令股價回落1％，見六元九角六仙。和黃（013）再跌0.9％，見七十一元五角五仙，《金融時報》「Lex」認為，和黃繼續受3G業務虧損影響，如得唔到解決，可能影響和黃整體業績，並估計出售3G子公司少數股權方面有困難，上述業績抵銷??自港口、中國房地產及石油開採方面?努力。

中移動到?獲利時刻　　美林電訊分析師Wendy Liu認為，中移動（941）因規模效應而獲益，呢點?中期業績已反映，依家市價唔再便宜；至於內地3G業務，為應付2008年北京奧運會，鋪設網絡及優化需時一年，因此明年上半年應發放牌照。中移動今年4、5、6月同7月份用戶增長率，仍高達四百四十萬一個月（去年同期只有三百六十萬至四百萬一個月）；過去三年中移動股價上升何止兩倍！今天全中國流動電話用戶超過四億三千萬，其中二億八千萬係中移動客戶，令中移動成為全球最大?流動電話營運商。令人擔心係2003年年初開始上升?中移動股價前景如何？明年中移動將開始建立3G服務，採用?係TD-SCDMA，?2008年北京奧運會前，最少?中國八個大城市（包括香港同上海）建立TD-SCDMA網絡。建立3G網絡?代價幾多？剛公布業績?和黃（013）為建立W-CDMA網絡，2000年至今付出代價唔細。和黃為吸引GSM用戶轉用3G服務，不但?手機上進行大量補貼，甚至?使用網絡上亦提供補貼，估計到明年和黃?3G業務上才能打和。至於明年起中移動點樣吸引手上二億八千多萬用戶由家?使用GSM轉向使用中國獨有?TD-SCDMA網絡？所付代價幾大？分析員認為，由2003年年初開始上升?中移動股價，依家已到?獲利時刻，除非中移動諗出較和黃更好?方法?明年吸引大量用戶轉用3G，到時再買番唔遲，反正中移動過去三年半股價已上升兩倍半，都賺夠啦（今天唔少和黃股東後悔?2000年和黃將流動電話業務由GSM轉向3G時冇獲利回吐）！潮起潮落，潮起之時加入、潮落之前退出，乃周期投資法。　　九倉（004）股價再跌2％，見二十六元四角，兩天之內股價失去4.6％市值，理由只係半年經營溢利回落1％，由此可見投資界要求幾高！電視廣播（511）跌1.1％，見四十四元三角五仙，因半年獲利下降15％，至四億六千九百九十萬元。廣告商購買廣告?時間減少，傳媒事業競爭已過分激烈。嘩眾取寵人人博出位　　七十年代《華盛頓郵報》兩名記者深入報道水門事件，最終令尼克遜下台，可以講係報紙業?全盛期。隨?互聯網普及，西方國家報紙銷量一再下跌，以英國為例，十五至二十四歲年輕人較上一代閱報時間少30％（大部分時間花?上網方面），廣告亦漸流向互聯網。根據美國報業公會公布：2004年全美報業從業員人數較1990年少18％。《紐約時報》股價過去四年回落50％（同期道指大幅上升）。唔少報章為吸引年輕讀者而改變風格，例如增加娛樂性、強調生活品味，結果令報紙有質素?文章大減，報紙?可信性亦隨之下降。過去報章曾面對收音機同電視?挑戰仍能生存，主因係報紙可提供更深入?評論，上述係收音機及電視無法提供。呢次面對互聯網威脅，贏面似乎唔高，分析家估計，未來十年分類廣告將以互聯網為主而非報章，擔心下一步係互聯網將同流動電話相結合（或可?電子產品），透過手機上網，進一步搶走年輕報紙觀眾。報業市場自1995年起面對萎縮，但同時有大量新報紙加入，令僧多粥少情況進一步惡化。太多傳媒機構去競爭有限?新聞，因此出現嘩眾取寵?新聞報道現象（因人人博出位）。上述情況短期可刺激銷路，但長期反而加速整個報業走下坡，因為報章失去可信性，令更多年輕人轉向互聯網！　　依家報業?生存空間?自互聯網，而互聯網仍無法大錢，因此最好?記者仍以服務報章為主，而視互聯網為較次地位，擔心有一天形勢扭轉，到時報章前景才真正令人擔心。研究所得，今天人們唔使睇報紙亦知道世界新聞或本地新聞，上述已非報章強項，讀者需要?反而係財富管理方面知識，包括如何致富，或如何令自己活得更愉快、更健康。　　另一衝擊?自1995年瑞典公司都市國際?免費報，?歐洲市場佔有率已達16％。佢地?策略係將編採人員減半以節省成本，將報紙免費送畀人睇，利用銷量去爭取廣告。今天收費報章已四面楚歌，點樣突圍而出？睇落唔易。　　國務院、國家發改委、民航總局下發通知：調整國內航線旅客燃油附加費，八百公里以內由每位三十元增加至六十元，八百公里以上每位六十元提高到一百元，9月1日生效。已售出機票旅客唔便再補收，嬰兒繼續免收燃油附加費、兒童按成人50％計算，革命傷殘軍人及因公致殘人民警察燃油附加費減半。此乃去年8月以?國內民航第二次提升燃油附加費，相信將有助9月後航空公司快D恢復獲利。　　7月份全國城鎮居民每月總收入九百九十八元五角三分人民幣，北京達一千八百二十二元二角六分，居全國第一；上海少十二元四角二分，居全國第二；第三係浙江省，達一千五百六十六元；廣東省以一千三百元排名第四，遠超過一千元仲有江蘇省、福建省、天津市及山東省。香港人月入千餘（港元）亦係八十年代之事，即中國人均收入已達1980年香港水平啦。1978年中國實施改革開放後，經濟的確變化好大：?經濟上愈?愈採納市場經濟方式（有人甚至認為較資本主義國家更市場化），但政治上仍然堅持共產黨領導，絕不放鬆。過去大部分人相信經濟自由化最終導致政治開放，連許家屯亦相信「和平演變」，但至今並冇發生，仲係經濟放寬政治收緊。　　中國經濟高速增長不但拖動香港，甚至令台灣、日本、東南亞及非洲經濟亦受惠！2003年日本經濟能夠恢復較高增長，亦依賴出口產品到中國（中國已取代美國，成為日本產品?最大出口國）。　　2001年1月起聯儲局將短息由六厘二五一直壓低至2003年6月一厘，不但令美國、英國、澳洲等地樓價上升，甚至中國同香港樓價亦上升（因人民幣、港元同美元掛?）。去年第三季起美國樓市放緩，中國上海樓價去年第二季起亦放緩，至今跌幅少於15％，仍較六年前上升超過一倍，日本、台灣樓價去年起亦開始上升！隨?美元利率今年重返五厘二五，美國樓價穩定下來，英國、澳洲樓價略為回軟，會否一樣擴散到中國同香港？美國樓價經五年上升後進入整鞏期（或軟?陸），令經濟增長率放緩，估計明年CPI增長率亦受控制（滯後效應）。中國樓價除上海之外，其他地方仍在上升，人行最近加息零點二七厘去壓制，暫時未有數據證明生效。日本央行未必敢再加息　　美國今年第二季樓房銷售較去年同期年率七百一十九萬間減少7％，至六百六十九萬間。升幅最大係阿拉斯加，較去年同期升48.6％；其次係阿肯色州升17.9％；第三係德州升11.3％，另有二十八州回落。升幅最大?三個州都係產油區。換言之，邊處有錢搵，邊處樓價便上升！　　買英語區物業、買金及買資源股賺錢?時光由2001年開始，到今年5月應該差唔多，下一輪玩乜?？經濟周期點樣？今天好?股份貴、便宜?股份投資價值低，情況有如進入超級市場，真係唔知買乜好！Stock pick講就容易做便難，尤其貝南奇致力將未來通脹率局限於1％至2％。　　?投資市場，永?真理係任何資產都會boom & bust，通常以年為單位，?boom將盡時風險極之大，但一般人極為樂觀；?bust將盡時風險已大幅降低，但大部分人極為悲觀。理由係大部分人以過去去預測將來，而唔相信周期（盛極必衰、衰極必盛）。2000年勸人放棄科網股投資資源股，真係冇人信，今天形勢又似乎相反。聯儲局以十七次加息將利率推高至五厘二五，標普五百中，樓宇建造股指數由去年7月至今已回落46.2％；過去五年美國房地產係推動GDP上升?其中一股力量，尤其去年上半年升幅達年率15％。過去五年美國樓價估計升值九萬億至二十二萬億美元，不但抵銷科網股爆破所造成?破壞，亦令美國人?工資冇實質增長下，消費一再上升。今年第二季失去呢股推動力量後?美國GDP增長率已降至2.5％，估計明年上半年美國GDP增長率將少於2％，到時美股會點？　　貝南奇七年前加入聯儲局，今年2月出任聯儲局主席，一直主張聯儲局不應理會資產價格。面對美國樓市呆滯，貝南奇8月8日卻決定停止加息，點樣自圓其說？反之，上任聯儲局主席格蛇一直表示關心股市、債券及樓價，利用加息及減息去平衡。2001年至今?減息刺激下，美國過去五年樓價平均每年升7％（去年升幅達15％），但今年7月只較去年同期升0.9％。依家CPI增長率仍高於目標通脹2％，貝南奇卻停止加息。或者貝南奇身在其位，才明白到只有理論係唔夠?。　　日圓跌至一個月內低位，一度見117.21日圓兌1美元，理由係日本CPI升幅少於預期，上月核心CPI只升0.2％，較分析員估計?0.5％為少。7月14日日本銀行加息至零點二五厘，更揚言今年內好快再加息，8月11日再次強調政策唔會改。不過，加息後日本股市弱成咁【圖】，日本銀行真係有吉士再加息咩？分析界估計，9月前日圓可見118日圓兌1美元云云。未來五十年日本人口將由依家?一億二千八百萬降至一億，上述情況去年已開始（首次出現人口負增長）。家??郊區居住?日本人，五個之中有兩個超過六十五歲，係全球最老?農夫！由於日本耕地細小，無法採用美國方式，許多時仍需大量勞動力，而農夫下一代都去?城市搵工作，形成日本農村58％係六十五歲以上?老人，人口亦大幅減少。整個日本經濟正進入萎縮期而非擴張期。　　英國有銀士Felix Dennis花?三十年時間從無到有。今天佢擁有財富大約值四億至九億美元。最近佢寫?一本書教人發達：《How to get Rich》。原來發達背後係努力工作，並冇幸運呢回事；何謂幸運，就係?D事前做足準備者，遇上機會就係幸運！其次係唔怕失敗，如你怕失敗，永遠唔會發達，因為將自己?想法付諸實行時必遇阻力，一遇阻力便退縮，何來成功？成功就係不斷克服阻力後?成果！努力控制開支、增加收入，唔好炫耀財富，炫耀係冇價值?。例如飛機及遊艇最好不要擁有。但要擁有自信，因為冇自信?人永遠唔會成功！做老闆較打工容易發達，請有才能?人幫你去賺錢，有時並唔須用太多錢去請有才能?人，通常佢地不大計較蚊年，反而要禮貌、讚賞及公平對待，尊重佢地、欣賞佢地?才能，公平對待佢地，佢地便會好努力咁為你賺錢。去狂歡舞會、出席派對及酗酒，都係冇益兼浪費時間，呢D行為最後將殺死你。賺取一百萬美元係愉快經驗，賺取一千萬美元係令人滿足?經驗，追求一千萬美元以上財富係傻瓜遊戲，只係一旦開始?便無法停下來，成為一種癖好！最後你會發現有錢同快樂無關！你可以一無所有仍然好快樂，你亦可以擁有一切但仲係唔快樂。不過，當你發現手上財富愈?愈多但人生快樂時刻愈?愈少之時，有一個方法可以扭轉形勢，就係助人為快樂之本。當你發現手上財富可以幫助別人之時，你自然感到快樂。願上述文章對追求發達?人及已發達之人都有一定啟發性。?假抽脂整容變得平常　　十八至三十四歲?人，仍有34％?財政上獲父母資助，例如購買房屋首期付款或婚後替佢地照顧兒女（即自己個孫仔）；購買汽車又或者暫停止工作到外國深造時通常都獲得上一代資助。理由係呢一代父母年輕時已出外工作，總覺得對子女有所虧欠；加上自己收入不俗，?財政上不但毋須下一代負擔，反而有財力協助下一代，更甚者例如幫助自己子女創業！多謝醫藥及現代人對生活方式?了解，六十歲人並唔算老，唔少人仲有賺錢能力，?財政上不但毋須依賴子女，反而仍可資助佢地！養兒防老?日子早已一去不返矣！　　依家整形外科手術愈?愈普遍，再唔係電影明星或模特兒獨享；其中一項係抽脂，已成為發展最迅速?行業，係市值幾十億美元?大生意；其他如整容、隆胸亦好普遍。現代醫療技術進步，不但成效良好，而且減少痛楚及快速復元。估計未來大趨勢係職員?十日八日假去抽脂或整容，將係十分平常?事，一如今天?假去旅行一樣。　　■香港中旅（308）、星島（1105）9月5日；湯臣集團（258）、中化香港（297）6日；寶業集團（2355）、華鼎控股（3398）7日；龍記集團（255）8日；冠捷科技（903）12日；?富金融（188）13日；美蘭機場（357）14日；安利控股（102）、福邦控股（1041）15日公布業績。

英美樓按竭澤而漁

英美樓按竭澤而漁2006-08-25　　8月24日，周四。?生指數跌205.35，收16883.04；成交二百七十八億零八百三十萬元。8月期指收16920點，跌144點；9月期指收16877點，跌153點。

　　今天九倉（004）跌4.6％，見二十六元九角五仙，創2004年5月17日以?最大單日跌幅；唔計重估資產收益，半年獲利下滑1％，至十九億元（分析師事前估計二十一億元）。網通（906）跌6.5％，報十二元九角二仙，為6月8日以?最大跌幅，半年獲利下滑7.7％，至七十億元人民幣。中國鋁業（2600）升3.2％，見五元二角四仙，半年獲利升90％，至六十七億四千萬元人民幣，較分析界估計?六十三億五千萬元多。和黃（013）跌2.4％，報七十二元二角，創5月9日以?最大跌幅，雖然半年純利升一倍，因主要?自賣貨櫃碼頭產生?利潤；長實（001）跌2.5％，報八十四元四角五仙，為6月8日以?最大跌幅，半年獲利一百二十二億元，升33％。佐丹奴（709）半年獲利一億五千一百萬元，減19％，股價微跌四仙，收四元五角五仙。銅價?上海跌四百四十元人民幣，報六萬七千五百七十元人民幣一噸，江西銅業（358）跌六仙，收七元四角五仙。中國電力市場進入市場經濟　　新一輪電力改革將引入售電端競爭機制（外國早已採用），即係將輸電、配電分開，電網可以向唔同地方發電廠買電，價低者得，形成競爭。今年底中國電力供求基本上平衡，引入售電端競爭後，發電廠成為「賣家」、輸電網成為「買家」，設法向全國各地購買最便宜?電力。電力用戶成為電網供電?買家，由於?唔同時間電費唔同，所以可安排自己?最便宜?時間內用最多電，節省用電成本，最終電費再唔使政府管制，完全由市場供求決定。?美國及加拿大早已實施，反觀香港十畫未有一撇，香港電力公司仍能按固定資產15％回報率去賺錢（美國三十年期債券回報率只有五厘）。?電力市場方面，中國將進入市場經濟，而香港仍然實施計劃經濟，各位只有繼續捱貴電，此乃實施計劃經濟下必須付出?代價。　　《金融時報》「Lex」專欄認為，美國賭場經營者?澳門面對激烈競爭；加上其他亞洲國家亦試圖?賭徒身上賺錢。依家澳門已有二十一家賭場二千張賭?，到2010年將增加至四千五百張。澳門賭彩稅高於拉斯維加斯，加上員工缺乏，未來更面對新加坡競爭。澳門人口只有五十萬，因此主要依賴?自中國?賭徒，2010年後中國?賭徒能否增加一點二五倍，將係未來投資成敗?最大關鍵。中國十三億人口隨?收入上升，多一倍人到澳門賭博相信唔成問題，只係隨?教育水平提升，豪賭?人減少、小賭怡情?人增加，恐怕未來澳門賭場旺丁唔旺財。香港七十年代唔少港人到澳門大賭，近年去澳門玩?港人仲好多，但大賭之人卻已大減。　　?生指數已由8月17日起由歡欣變成憂慮。參考歷史，8月份下半個月股市表現皆失色，睇落今年亦唔例外。無論係喜歡或唔喜歡，周期性因素?股市及商品市場都存在，因此8月17日起?回落，有其歷史成因。　　8月8日聯儲局投票決定讓美國經濟進入滯漲期；1973至79年係美國上一次經濟進入滯漲期，標普五百每年回報只有3.2％，跑輸定期存款（同期利率平均有三厘半）。香港?生指數由1973年3月9日1774點回落到1974年12月10日?150點，再升到1981年7月17日?1810點，投資八年回報2％（如不幸?1973年3月9日入市）！換言之，?滯漲期投資股票唔易賺錢！美國CPI以年增長率4.8％（核心CPI增長率2.9％），GDP增長率2.5％，估計明年上半年GDP增長率進一步放緩。1980年雪茄伏決定先對付通脹、後對付衰退，貝南奇卻決定「兩面作戰」，既對付通脹又應付衰退，維持利率不變，最後能否成功，例如將核心CPI增長率壓低至2%？暫時冇答案！　　日經平均指數由4月高點17563點回落到6月低點14045點後，本周三完成反彈61.8％，?16204點相信已完成反彈，又再開始回落。　　上一個熊市，道瓊斯交通平均指數?1999年4月3783點見頂、道瓊斯工業平均指數?2000年1月11723點才見頂，兩者相差九個月；呢次道瓊斯交通平均指數?今年5月見頂，工業平均指數又點？5月10日道瓊斯工業平均指數11670點，係咪與交通平均指數同日見頂？或一如1999及2000年，兩者有一定差距？仲未搞清楚。　　2001年內地A股O太高、香港H股O太低，當然投資者無法拋空A股買H股，但市場力量一樣發生作用而調整。A股由2001年起回落、H股由2001年起上升。到?去年10月，出現A股同H股齊升，因A股同H股O已相當接近。今年8月H股從高峰回落7％，上海A股則跌12％；內地A股跌幅大於香港H股，係咪代表2001年起H股上升周期今年8月見頂？八金九銀未必如願　　今年5月起，投資策略上保本又再成為首要任務！2000年首季出現孳息率倒轉情況，今年又再出現。並唔係話我地將再經歷另一次2001至02年式跌市，但股市向下力量已大於向上。　　7月份美國二手樓銷售跌至兩年內低點，成交較6月減4.1％，只有年率六百三十三萬間，係2004年1月以?最低，較分析員事前估計?六百五十五萬間更差；存貨升至七百三十萬間，係1993年以?最高；中價樓格較一年前微升0.9％，至二十三萬美元一間【圖一、二、三】。　　今天英國及美國只須畀5％首期，按月只畀利息唔使還款，便可擁有物業，已到?借貸?極限，我老曹?感覺係竭澤而漁，呢次英美物業價格回落真係幾令人擔心。英國2003年有40％物業係買入後作收租用，2002年澳洲有物業50％係買入作收租用！　　一旦投資佔整個物業市場超過30％就係危險訊號，因此我老曹決定2003年起開始減持。我老曹相信英國樓價去年第三季已見頂！美國物業平均樓齡三十七年，加上有資本升值稅，?美國物業市場賺錢並唔容易。1997年我老曹曾去過紐約睇樓但冇郁手。住房建築放緩，可令美國GDP減0.5％及五十萬人失業，雖然相對一億五千萬人就業市場唔算得係乜，問題係三十年期樓按利率升上六厘半後，會否產生負財富效應？2001年1月起?減息政策，曾扭轉科網股泡沫爆破?殺傷力；去年第三季起樓市放緩，對未來影響又點？美國人漸漸由過去感覺幾好，變成感覺唔多好時代，呢種心理改變將慢慢?消費市場上浮現（例如6月份買新車人數正在減少）。7月份美國房屋銷售下降，公布後分析界估計9月20日加息機會只有12％；加上商品市價走軟，加息空間好細。根據按揭銀行家協會數字，人們申請樓宇貸款數字跌至2003年10月以?最低；至於新屋建造根據全國建屋商協會數字，已跌至1991年以?最低，在在顯示未來美國樓市進一步放緩。美國樓價?去年8月見頂（地產界有八金九銀之說，即每年8月係賣樓好時機，其次係9月），今年8月同9月又如何？　　全球石油最大蘊藏係加拿大，共二萬五千億桶，為沙地阿拉伯已知蘊藏量?八倍，其中阿爾伯達省佔一萬七千億桶，超過OPEC總存量九千億桶一倍。只係加拿大?開採方法好特別，係將油砂掘出，經過熱水將油浮起，然後處理油砂。依家用三層樓高?斗每次挖出四百噸油砂，運去熱水槽倒入去讓油浮起來，然後又將剩下?砂運走。用上述方法採油，每桶油生產成本約二十五美元；和黃手上?赫斯基石油今年第四季將生產第一批由油砂提煉?石油。以此計算，油價必須長期維持?五十美元以上，上述投資才有利可圖。　　金價?5月見七百三十點四美元，6月見五百四十二點三美元，然後反彈至6月六百七十六點四美元後，又進入上落市，上阻力六百五十六美元，下支持六百零三美元；如升穿六百五十六美元，證明5月至6月回落只係一次大調整；反之，如跌穿六百零三美元，便證明5月份高點七百三十點四美元係一個幾重要?頂。有趣?係，美?指數自5月15日起至今形成上升通道，下支持84.4，上阻力88點；如84.4失守，美元回落；如88點升穿，美元出現強勢。今年5月份起市場努力尋找趨勢，唯一形成上升趨勢?卻係美元，似乎有D奇怪。天天睇市產生食自助餐效應　　散戶常犯錯誤：一、不賣不蝕。結果唔少人自1994年至今?住唔少蝕本貨，十二年仍然未見家鄉。二、你買我買。買入理由純因別人買，自己對該股一D都唔了解。三、深入研究後，然後決定同該股「結婚」，一世不離不棄（如果係愛情便認真偉大，但投資便認真贛居）。上述都係行為心理學，指出散戶常犯?錯誤；有時自己亦會犯，較別人好?係有自知之明，及時糾正。行為心理學家認為，當人獨處之時係理性?，當成為群眾便變成非理性，此乃點解大量球迷會燒車，少年集體之時甚至會殺人！成功投資者必須離群獨處，不然好易變成非理性分子。　　投資為?乜?？一般人以為係賺錢，但心理學家認為，投資理由好複雜，包括「慾望與偏見」。1997年時唔少朋友請教我老曹有關物業?問題，事後發現唔少朋友仍決定高價入貨，點解？其實好簡單，每個人內心深處都有唔服別人?心態。你話睇淡，我偏偏唔信！1997年後我老曹學曉唔向朋友提供投資意見，免得適得其反。皆因我老曹意見通常同群眾相反，令人好易引發唔服?心態而朝反方向投資，此乃人性，無法改變。人?行為相當複雜，最常見例子如阿媽教仔、愈教愈壞，理由係忽略青少年?反叛性格，佢地透過反叛，才證明自我價值。　　另一組投資者（又以讀者佔大多數）過分崇拜你，差唔多你講乜佢地便信乜！咁就慘，因為我老曹係人唔係神，投資中十單有六單睇錯、四單睇?，我老曹自己嚴守投資策略，止蝕唔止賺，蝕本投資及早止蝕，讓賺錢貨留住。但呢類投資者便好似一個好女孩識?個壞男友，真係累死佢地仍甘心。我老曹經常強調獨立思考，唔好信別人（包括我老曹），應信自己！因為投資決策往往係冷血?，我老曹?投資決定亦同大部分人一樣，60％係錯誤，必須及時止蝕。過分崇拜我老曹有如帶好女仔去「P」，別人走?佢仲未知，結果泥足深陷，因此千萬不可崇拜任何人（除?上帝）！　　去年我老曹決定減肥後，便唔再去食自助餐。唔好相信自制能力，美食當前，人?行為可以突然改變。依家我老曹中午只食半碗飯，多食生果同飲牛奶頂肚；一旦去吃自助餐，雖然事前話畀自己聽只食一碟，但好快便原諒自己又添第二碟，再搵理由去吃第三碟，乜?高膽固醇、高脂肪食物、高糖分甜品完全拋諸腦後，到食完之後又後悔自己點解咁唔自律。鵝肝？照食。肥牛肉？照食。疏乎里？照食！完全失控！應付方法係索性唔去食自助餐！作為投資者，最好唔好每天到經紀行坐，不然便產生食「自助餐」效應，買?許多你唔想買?股票！唔好以為自己自制能力好，唔少人好易犯?人買我又買?行為！香港最貴?自助餐亦只係三百六十元一位，但亂吃而付出?健康代價，三萬六千元藥費都補唔番！股市內好友賺錢，淡友亦可賺錢，但走?走去?豬卻全部被殺，點解？因為豬懶惰，自己唔做功課，喜歡群居跟大隊。IQT冇膽向公務員架構開刀　　《華爾街日報》計算美國公務員人均收入十萬六千多美元一年（連福利），較私人機構五萬三千多美元一年（連福利）高出一倍，證明做公務員真係幾好。香港（1997年前已加入政府部門者）情況更佳，你的公僕人均收入（連福利）何止較私人機構高出一倍；尤其1991至97年香港政府收入豬籠入水；加上英國政府必須?1997年交還主權，自然更加善待你的公僕。1997年8月後香港經濟下滑，私人機構紛紛減薪兼裁員，相較之下，公務員收入同私人機構差距進一步拉闊。　　赤松做財爺之時，首次計劃向你的公僕開刀，但發現老鼠拉龜，結果只能對付1997年7月1日以後才加入?公務員，形成公務員薪酬「雙級制」（1997年7月1日前同1997年7月1日後，同工唔同酬）。今天IQT既冇膽向公務員架構開刀，卻向小市民要稅（計劃抽銷售稅）。我老曹二十一歲起開始交入息稅，曾經以為六十歲退休後再唔使交稅，諗住交?四十年稅，都算盡?做香港良好市民?責任啦！點知政府仲唔肯放過，六十歲退休之後雖然唔使交入息稅，但有一種新稅要交，叫做GST。除非去?見馬克思才唔使交！中產階級市民唔通真係「稅網難逃」？　　第一太平（142）、乾隆科技（8015）、看通集團（1059）、南方航空（1055）停牌。　　■中國國航（753）8月30日；AAC Acoustic（2018）、綠城中國（3900）、連達科技控股（889）9月5日；奧亮集團（547）7日；中國金展（162）20日公布業績。