美國中產消費力出問題

美國中產消費力出問題2006-08-04　　8月3日，周四。?生指數?萬七點之上，面對較大獲利回吐壓力，?指全日只升15.67，收報17048.42；成交卻升到二百八十四億四千多萬元。8月期指更跌16點，收17057點。唔少投資者認同我老曹?分析：萬五關前入貨、萬七點之上散貨，?指睇落仍走唔出呢個框框。

　　聯想（992）第二季獲利五百萬美元，較去年同期?四千六百萬美元下跌89.1％；營業額升38％，至三十五億美元。去年5月聯想以十二億五千萬美元收購IBM個人電腦業務後，開始進入整頓期；今天聯想股價跌1.98％，見二元四角七仙。建行（939）升2.06％。太古（019）升1.33％。大市仍係個別發展。　　英倫銀行宣布加息四分一厘，至四厘七五，係兩年內首次；事前四十六位分析員中，只有八位認為會加息。過去一年英鎊兌美元已上升9.6％，呢次加息將進一步令英鎊?價轉強。加息理由係英國第二季樓價仍以年率8.8％速度上升。上述公布令英鎊債券價格回落，十年債券孳息率見四厘七一，三個月利率合約成五厘一一，代表市場擔心英國仲會加息。英歐齊加息 美國感壓力　　歐洲央行一如估計宣布加息四分一厘，至三厘，以打擊通脹，主因係歐洲今年第二季GDP增長率達兩年內最高，而通脹率卻高出目標通脹率2%，三個月利率期貨成三厘五八，代表未來仍須加息。英歐加息令美國聯儲局8月8日面對加息壓力。　　油價再升1.2％，見七十五點八一美元；航空油價升1.8％，見八十九點一五美元，係7月17日以?最高。國內每噸航空油零售價再升5％或二百九十元，至每噸五千八百元，令航空公司雪上加霜，擔心虧損進一步擴大。今年3月26日及5月24日航空油分別上調三百一十元和五百一十元，呢次又再加價，估計航空公司將再申請增加燃油附加費。　　今天仍有人為牛熊而激烈辯論，好無聊。股市早已進入對沖時代，即既可買甲股同時拋空乙股（或買乙股認沽期權），更可越洋對沖。例如近期海外基金買入港股同時拋空日股。機構投資者已好少賭單邊市，愈?愈多人加入對沖行列，拋空成為投資?一部分。最簡單?對沖行為例如買入優質股拋空期指，或沽出劣質股買入期指。請唔好再為睇好或睇淡而爭辯，好好學習對沖行為，唔好再賭單邊市。　　技術指標一片混亂，時好時壞。今天世界經濟增長有兩大引擎：一、美國消費市場；二、中國出口行業。數據顯示，美國消費在放緩中，主因係美國樓價停止上升，但核心消費指數卻繼續上揚。美國人花?汽油開支每天增加三億六千萬美元（或每月九十億美元，一年一千一百億美元）；樓按貸款利息支出較去年升20％（較2004年6月升30％），即美國人?利息負擔較上一年增加二千億美元；兩個數字加起?已經達三千億美元一年，因此美國人消費增長率下降十分正常。美國去年GDP十三萬億美元，若少一千三百億美元，可令GDP增長率減1％，上述兩條數已可令美國GDP增長率減2.5％；如以消費佔GDP 70％計，上述兩條數可令美國GDP增長率減3％。因此，美國今年第二季GDP增長率2.5％恐怕係長期化。如再從長債息率回落睇，代表商業機構擴展期亦告一段落，整個美國經濟已在準備「軟?陸」！因為美國通脹率（CPI）已經係四年內高位，?可見將來仍在上升。美國經濟已逐步陷入滯脹期。對付通脹?方法係加息，但加息?副作用係令經濟增長率（GDP）放緩甚至死火（出現負增長）。8月8日貝南奇?選擇到底係先對付通脹抑或先防止GDP進一步滑落？作為投資者宜採取保守策略。　　至於中國出口行業，不但係中國經濟增長引擎，同時亦帶動唔少國家經濟增長。今年第二季中國GDP升11.3％，中國早已面對原材料價格及內部房地產價格上升壓力，而且仲有?自美國要求人民幣升值?壓力，真係大家都有壓力。中國6月外貿盈餘達一百四十五億美元（5月份一百三十億美元），今年第二季GDP增長率亦係1995年以?最高。「十一．五」規劃希望冷卻經濟，但至今為止仍係阿崩叫狗，但以7月份數據睇似乎開始生效。　　根據北京市房地產交易管理網絡統計數據，7月份住宅期房（香港叫樓花）日均銷售，網上簽約四百四十一套，較6月份四百七十四套減6.96％。上述情況?深圳及上海亦出現，即7月份起北京住宅期房交易在減少中，最少?一天只有二百九十六套，超過四百套?日子唔多於十二天。8月份增加個人銷售稅後，情況相信進一步惡化。　　中美兩大經濟增長引擎，踏入今年下半年後都可能出現放緩。　　通脹只係過去貨幣政策?結果。高油價及資源價格上升係「果」唔係「因」，「因」係貨幣政策。換言之，2001年1月至2003年6月聯儲局瘋狂減息，才種下今天高通脹?「種子」，依家漸漸結成「果」而已。2004年6月開始加息，基於滯後效應，估計到明年才見成效。日本經濟表現好弱，今年8月加息四分一厘，擔心早已見功效；今年4月起我老曹已一直睇淡日經平均數！反之，中國經濟表現則十分強，中國加息?滯後效應可能較美國仲遲（跌市弱勢先行，升市強者先行）。經濟放緩最先應由日本股市開始反映，然後美國，最後係國企指數。反之，升市由國企指數先行，最後才係日本股市。　　相信全球經濟2000年已見頂，2002年10月開始?上升係貨幣政策下產生?短期效應，因此我老曹唔相信美股可升穿2000年高點！至於反彈市係咪今年5月結束？未能肯定。?生指數即使升破5月高點17300點，亦毫無意義。聯儲局放水防止通縮　　點解1967年美國經濟進入滯脹，而當年香港經濟開始起飛？理由係1967年美國人工資係港人?五十倍。到?1997年，美國人工資只較香港人高20％，此乃香港經濟見頂?訊號。1978年港人工資係中國人三十倍（當時內地人工資係三十六元人民幣約一百港元，當年港人係三千多元），因此一聲改革開放，中國經濟便起飛。今天廣州、深圳、上海三大城市工資仍係香港四分一，仍有上升空間。香港地少人多，經濟只有黃金三十年；中國地大物博，估計經濟繁榮期唔止三十年！　　聯儲局有能力對付通脹，但不能應付通縮（日本銀行已證明呢點）。站?貝南奇立場，寧可未來通脹率高一D，亦唔容許通縮出現（美國人負債咁大）。如照上述邏輯思維諗，8月8日唔加息而留待9月再算機會較大，呢點又可由過去十周美國L增長率達10％證明，代表聯儲局又?度「放水」！今天美國樓按負債十萬億美元，聯邦政府、州政府及市政府加起來負債一萬零二十億美元，企業負債超過三十萬億美元，整個美國負債總額高達四十四萬億美元。負債?開始初期可以產生通脹，一旦進入減債期便產生通縮。今天聯儲局既要防止通脹率惡化，同時亦要防止陷入通縮（日本1990年下半年進入通縮，香港1998年進入通縮，結果債仔有幾慘大家都知）。　　2001年1月起聯儲局?再膨脹政策，阻止?美國經濟?2002年進入通縮。格蛇2004年6月起加息得咁小心謹慎，因為佢知道一旦美國樓價回落，就好難阻止其一瀉如注。至於香港政府要到2003年9月才成功阻止香港樓價進一步回落，呢方面要多謝中央政府幫手，?2003年7月落實「自由行」計劃。好多人以為加息樓價跌、減息樓價升，事實並唔係咁；GDP增長率及薪金上升速度才最重要！1997年香港樓價回落，理由係中產階級薪金停止上升！1990年日本樓價回落，理由亦一樣。上述情況?美國亦漸漸浮現。要多D證明？售賣鑽石?Tiffany股價已由今年3月三十九美元，回落至最近三十一美元，跌幅20％；大家都幾熟悉?星巴克咖啡店，股價由四十美元跌至三十三美元，跌幅17.5％；仲有以中產階級飲食為對象?P. F Chang's China由四十九美元跌至二十九美元，跌幅達40％；Cheesecake Factory由三十八美元跌至二十二美元，跌幅42％；雅芳化?品（Avon）由三十三美元急跌至二十七美元，下跌18％。上述公司?顧客對象都係美國中產階級，唔似沃爾瑪服務中下階層為主。上述公司?股價話畀各位知，美國?中產階級消費力開始有問題，情況同1997年下半年香港接近。　　我老曹已建議今年下半年起投資策略由「進取型」（賺價）改為「保守型」（保本為上）。你可以笑我老曹先天下之憂而憂，上述性格令我老曹逃過1997年香港樓市浩劫，亦避過2000年科網股災難。投資有時唔係計你賺幾多，而係最後你剩番幾多！建立財富在於捕捉潮流　　隨?美元加息周期快結束，同時國際地緣紛爭升級，刺激金價、油價上升，整個金融市場充滿太多偶發性。風險正在上升，回報率卻下降。　　經濟環球化必引發工資套利行為，即高工資工序外判到低工資地區或國家。隨?工序大量外判，可令高工資國家?通脹率（CPI）增幅放緩，因為人人要同入口廉價貨競爭市場。CPI增長率放緩可令利率下降，利率下降又令股票、房地產、債券吸引力上升（當利率二十厘，股票O要有八倍才具吸引力；如利率降至十厘、股票O十六倍亦有吸引力）。股市、樓價、債券價格上升產生財富效應，消費力上升又可產生新需求，足以抵銷因工序外判而流失職位?影響！上述乃1982至2000年美國經濟繁榮?底因。2001年1月起聯儲局利用貨幣政策，?2002年起延長經濟繁榮期，不過CPI已無法再下降，利率2004年6月起亦止跌回升，下一步點玩？　　加州地產部宣布5月份登記地產經紀人數超過五十萬（即每五十五個成年人中有一個係地產經紀）。過去房地產繁榮、股市大升、債市興旺，創造?幾多新職位。今天銀行有幾多貸款係同樓市、股市及債市有關？美國樓市會否步上1990年日本或1997年8月香港?後塵？　　建立個人財富之道在於捕捉潮流改變。如果李實發?六十年代後期冇由塑膠花行業轉型房地產，今天仲係李實發咩？如各位冇巧妙地逃過1997年「八萬五」一役，閣下?財富可能冇?50％！2001年起如睇唔到資源需求上升而冇投資黃金或其他資源股，過去六年你?投資回報恐怕唔理想。如不幸2000年成為科網股災民，今天只好加入指摘「科網股害人」?行列！悲嘆與投訴係大部分人最常用?方法，但解決不了困難。閣下?生活改變，係由學曉捕捉趨勢開始：一、停止「悲嘆」、停止「投訴」。上述係窮人性格，既浪費時間亦無補於事，生活不因悲嘆及投訴而改變。二、學習捕捉趨勢。唔需要智慧，只要多留意身邊事物便可；唔好因為潮流改變而成為受害者，切法?潮流改變時成為受惠者。例如2001年起?黃金升值潮及資源股升值潮，可令閣下財富增加200％！三、努力去充實生活，唔好?家?發呆、?公司發夢！多交朋友（當然唔係豬朋狗友），既可擴闊自己?生活圈子，亦可擴闊自己?視野。成功由張開你的眼睛（open your eyes！）開始，你會發現世界原來充滿機會。四、未來唔係過去?延續，未來由依家開始！例如資源股熱潮有可能?今年5月結束（至今仍未肯定）。小心潮流另一改變來臨。　　理想歸理想，現實歸現實。1985年創辦人Sam Walton發動「Made in the U.S.A.」運動，但今天沃爾瑪百貨?成功，卻?係美國以外國家大量採購廉價貨！政治家同經濟學者永遠有爭?，前者過分理想、後者過分現實。作為一個人，最好三十歲前為理想而工作，三十歲後便要面對現實，不然你?財政狀況好極有限；到你六十歲退休之年，如財政狀況良好，又可以再次為理想而工作。　　1990年中國長三角興起，台灣政府當年宣布禁止台商投資大陸，結果唔少台商只有繞道香港，投資東莞及長三角。1995年台灣政府面對壓力，將法例改為投資大陸不能超過公司資產淨值40％；其後進一步放寬貨物可經第三地區轉運（香港係上述政策最大受惠者之一）。至今回顧，台灣政府?法例不但無法阻止台商投資大陸，反而阻止?台灣服務業發展。長三角人均收入十年後追上台灣　　十五年匆匆過去，台灣低生產成本?製造業早已移到大陸生產，而台商所賺到?利潤卻唔敢?返台灣，形成台灣服務業不振（反之，香港廠商?內地賺?錢，便回香港買豪宅、投資股票及消費，令香港服務業興盛）。至於高科技行業，隨?南韓興起，台灣面對?壓力都幾大。九十年代禁止台商投資大陸，令今天台灣經濟陷入困局：低生產成本製造業過去十五年已大部分撤離台灣，唔係去?東莞就係去?長三角，台商投資大陸賺到?蚊年卻冇回流台灣，令台灣服務業不前。今天台灣人均收入只有一萬三千美元，只及港人收入一半。台灣不但經濟起步較香港遲（1971年才起步），亦較香港早一步見頂（1991年已見頂）。香港有黃金三十年（1967至97年），台灣只有黃金二十年（1971年中國加入聯合國，台灣失去聯合國地位，反而造就經濟奇?，可惜1991年已見頂）。有人認為阿扁下台後，台灣便有另一經濟繁榮期，但世事往往不如人意。台灣?工業上?地位日漸下降，而金融服務業又接唔上，未來繁榮靠乜??支?？今天台灣經濟處境係前無進路、後有追兵！今天上海人均收入已達六千美元，相信十年後同台灣睇齊機會甚大。今天長三角已大力發展高科技，擔心台灣呢個最後優勢亦保唔得幾耐！台灣經濟仲係走唔出困局。　　江蘇省統計局宣布，上半年長三角十六個城市居民人均收入較去年同期升15％。上海居民可支配收入半年達一萬零七百零四元、紹興一萬一千一百四十七元、寧波一萬零七百一十八元人民幣。以上述速度上升，十年後上海、紹興、寧波等地人均收入可以同台灣人睇齊啦。　　中國永樂（503）8月11日；有線寬頻（1097）、昌興國際（8139）、嘉利盈（8029）、國際娛樂（8118）、浪潮國際（8141）、朗力福集團（8037）、修身堂（8200）、上聲國際（8226）、偉誠控股（2300）14日；福記食品服務（1175）、經緯紡織機械股份（350）、榮山國際（570）、CEC國際（759）15日；上海電氣（2727）18日；中航興業（1110）、寶姿（589）29日公布業績。