日本抽資全球震盪

日本抽資全球震盪2006-07-08　　7月7日，周五。?生指數升18.79，收16459.78；成交二百一十三億五千萬元。7月期指低水，收16447點，跌42點。南方航空（1055）決定購買三十架空中巴士A320系列，東方航空（670）決定購買三十架、中國航空（753）決定購買二十四架。中國航空業將進入高增長期，但點樣令航空公司獲利仍然係頭痛?問題。技術上睇，?指進入窄幅波動期，下支持 15200點，上阻力16500點左右，進入trader's market，只能選擇性投資及利用timing出入市場，上述都非一般散戶?強項

美上月零售營業額增長遜色　　美國GDP第二季相信將由第一季增長5.6％回落，至於回落幾多尚未正式公布。寬鬆?資金供應環境已出現改變，此乃近十六年內第四次短息較十年期債券孳息率仲高。?高油價及利率逐步上升?環境下，消費力減弱已無可避免。沃爾瑪、聯合百貨、Costco、Gap、Pier 1等零售商6月份營業額增幅皆令人失望。國際購物中心委員會公布，美國五十四大百貨公司6月份營業額較去年同期僅升2.6％（1至5月升4.1％。去年6 月份營業額較2004年升5.2％），尤其係沃爾瑪同店銷售只升1.2％。沃爾瑪以低下收入顧客為服務對象，首先受高油價及高利率影響，根據美國勞工部數字，美國人6月份消費力實質下降0.2％。自2001年1月開始，美國人收入扣除通脹唔係冇上升就係回落，今年6月已係第六十五周（扣除通脹）回落。支持消費上升?係屋內?自動提款機（ATM），藉?樓價不斷上升，透過物業二按可產生現金。不過，今年第二季開始呢架ATM壞?，再撳唔出銀紙。根據安永會計師事務所報告，英國家庭過去五年可消費收入減少10％（雖然同期收入升18％），主因係醫療保險費、稅項、貸款利率以至公用事業開支等通通上升。但英國人其他開支並冇減少10％，理由亦係?自樓價上升！估計其他英語區國家情況亦差唔多。呢次經濟繁榮係建基於利率下降刺激樓價上升所引發。根據經濟周期研究學會資料，今年第二季出現近十年內首次全球英語區國家樓價都略為回落，無論英國、美國、加拿大、澳洲、紐西蘭都唔例外，甚至新加坡同香港亦感覺到壓力。　　2000年起，由紐約到倫敦、由溫哥華到悉尼，都進入富者愈富而打工仔卻發現自己處境愈?愈差?時代。外判壓力過去只出現?製造業，依家已遍及各行各業（香港早?1997年感受到）。?自印度、巴基斯坦、東歐?廉價勞工，將工資壓低50％或以上（香港因內地移民來港，早令勞工市場薪金自1997年起下跌 50％）。富裕國家?打工仔生活愈?愈差，仍可利用物業再按揭去維持生活水準唔下降，但上述存在危險性，就係萬一樓價回落怎辦？　　美國?威脅唔係?自北韓導彈，而係下周日本會否加息四分一厘，結束零利率政策。根據Bianco Research 統計，2月份起日本銀行?抽資行動，係引發4月7日日經平均指數回落?理由，然後引發5月10日新興市場股市回落。6月13日股市反彈，係?自日本銀行重新將資金注入金融體系。2至5月日本銀行抽走二十一萬五千六百億日圓（約一千八百八十億美元），令三個月日本同業拆息由零點○八厘升至零點三五厘。過去日本過剩?資金流向世界各地，投資高回報項目（因借日圓接近零利率）；一旦日本抽資令外流資金重返日本（以冰島、紐西蘭等所受壓力最大），最後將引發5月 10日起?全球原材料跌價。我老曹擔心日本銀行呢次抽緊銀根行動，係咪重演1937年聯儲局?錯誤決定（當年以為經濟已復甦，可以減少資金供應）。當年聯儲局要求美國銀行將儲備提升一倍，以減少過剩資金。為對付通縮，羅斯福總統上台後宣布美元兌黃金貶值及持有黃金為非法，由國家收回，形成大量美鈔發行，令通縮出現扭轉。1938年4月羅斯福下令聯儲局抽緊銀根，以免出現通脹。道指由1938年11月?158.41，下跌到1942年4月?92.98，跌幅達41％。　　日本首相小泉8月退休，早已係跛腳鴨，日本銀行行長謠言纏身，日本大藏省公開要求日本銀行唔好加息。日本銀行為顯示政治獨立性，會否反而宣布加息四分一厘，引發另一次日本衰退？日本股市由 1990至2003年雖然已回落十三年，2003年起全世界都認為日本經濟應復甦，但世事往往非人類主觀願望可以改變。7月開始新一輪de-leveraging　　著名股市分析員David Schwartz在《金融時報》提出「Sell in May and go away！」（我老曹受佢影響，5月份亦提出「Sell in May」），事後證明5月10日至6月13日?生指數跌幅達16％，英國富時指數跌幅9％。6月13日後股市反彈，後市點睇？Schwartz認為， 1935年至今六十年內，出現類似事件共十次，反彈完成後，7月份通常又恢復回落，平均跌幅27％。　　另一著名美股分析員Lowry認為，6月道指波幅係近五十五年內少見，一天之內變化溫巴仙；例如上周6月27日跌120點，然後?6月29日上升217點，日日上落溫至吐巴仙。上述波幅可以嚇到普通投資者決定減持股票，對下半年美股不利。　　Intelligence Capital負責人Avinash Persaud認為，今年2至5月日本銀行抽走一千八百八十億美元資金，上述資金大部分唔係留?日本本土（因為賺唔到錢），而係流出日本到新興市場；依家被抽走，出現de-leveraging係遲早?事。一如白天之後係黑夜咁簡單，5月10日開始，第一潮急跌；6月13日?極度超賣下反彈，踏入7月新一輪de-leveraging開始毫不奇怪。2001年起日本零利率政策，加上美國減息，製造?2003至06年上半年全球經濟繁榮；今年2月起日本抽資，最終會否令全球原材料價格回落？美國物業按揭貸款有一萬億美元今年須重新訂定利率，明年有一萬七千億美元物業按揭貸款須重新訂定利率，令貸款人未來利息負擔將上升20％至60％。世界股市另一次熊市會否從4月7日由日本開始？　　2001年起全球貨幣高速增加，最終必令股市、樓價、原材料價格上升；今年起各國央行減慢貨幣上升速度，遲早令股市、樓價及原材料回落。點解要減慢貨幣供應？2001至05年全球石油產量由二千五百萬桶一天，上升到三千一百萬桶一天；油價由十九美元一桶，上升至七十美元。今年起石油產量已停滯不前，油價只?七十美元水平上上落落，理由係貨幣供應增長率迅速回落。　　1998年美國收支赤字佔GDP 2％，到2005年已佔GDP 7％，如果唔再減慢貨幣供應增長率，只要多七年時間，美國收支赤字將達GDP 20％，可以引發美元?價全面崩潰。　　另一重大因素係日本同中國今年起對美元?胃口已滯滯地，減少吸納美元及美債，形成美國債券價格亦回落。中國仍有十多年黃金歲月　　工業革命後，歐洲工業國利用軍事力量征服世界其他國家，將別國原材料運回本國變成工業產品，部分運回被征服?國家支付原料費，中間差價變成工業國?驚人利潤。十九世紀只有歐洲經濟出現繁榮，全球其他國家成為原料生產國，只有少數富人才可享受由歐洲運返??工業產品（當時叫做來路貨）。呢段日子叫做殖民地式統治，十九世紀差唔多所有歐洲國家?海外都有殖民地，為歐洲提供原材料及市場。歐洲國家為爭奪原材料而打起?，爆發第一次世界大戰及第二次世界大戰。戰後殖民地紛紛獨立，加上戰爭所帶??破壞，歐洲最繁榮日子過去，其地位由美國取代。美國通過貿易，向全球別國買入原材料，然後把製成品賣番畀別國。戰後美國一國獨大，直到七十年代日本及歐洲從戰爭破壞中重建，重新加入爭奪產品市場，全世界由五、六十年代?美國一國獨大改為三頭馬車（美國、日本及歐洲共享）。戰後蘇聯、東歐、中國奉行共產主義制度，印度及南美洲國家相信社會主義，令經濟一直發展唔起來。1978年中國實施改革開放；1990年柏林圍牆倒下，東歐變天，連蘇聯亦解體變成俄羅斯。印度眼見中國經濟成功，亦放棄社會主義，南美洲亦加入，形成所謂「BRIC」（金磚四國）。八、九十年代呢Ｄ國家開始重新加入競爭，最先令日本自1990年起經濟停滯不前（因本土冇原材料），接?係歐洲；由東、西德合併到今天歐盟，西歐重新同東歐融合，只有美國經濟仍然欣欣向榮，成為BRIC產品最大市場。2000年TMT股泡沫爆破，即連美國亦無法保持，走上日本及歐洲相同命運。　　中國經過二十八年改革開放後，本國原材料已無法支持大量製成品出口，必須到全球各地搜購原材料，結果帶動拉丁美洲、非洲、中東及俄羅斯呢Ｄ原料供應國?經濟。相信印度好快會步中國後塵，向世界各地搜購原材料。　　工業革命後，全球經濟整整一百年，出現向歐洲傾斜?現象；直到二十世紀美國興起為止，殖民地時代才結束。美國透過科技創新及受惠於兩次世界大戰時破壞?歐洲同日本?工業設施，而雄霸半個地球（另半個地球走共產主義及社會主義路線，經濟停滯不前）。七十年代日本及歐洲恢復國際地位；八十年代中國崛起；九十年代印度亦起動，南美洲及東歐?加入；二十一世紀連非洲都加入，世界經濟又漸漸重返工業革命前?情況，唔再係歐洲獨大或美國獨大，而係共享地球資源。美國將步日本、歐洲後塵，自2000年起進入呆滯期。中國如參考日本例子，應該仍有十幾年黃金歲月。萬物皆有時難逃盛衰循環　　上一代人認為股票係偏門生意，經歷過四十年代上海股市大風暴?上海人，能夠逃亡到香港已係萬幸。再經過港股1963到67年大幅回落，好難怪佢地有此諗法。佢地發夢都諗唔到，1967至97年?生指數可以上升二百三十倍！到1997年港人為股市及樓市瘋狂，同樣理由，佢地亦未諗過樓價可以下跌65％，以及股市九年內大上大落後而冇升幅。許多人以為未來係過去?延續，而忘記東方民族智慧係「萬物皆有時，任何事物皆逃不過盛衰循環」。六十年代上海人避開香港物業同股市之時，卻眼巴巴睇住股市上升二百三十倍、樓價上升二百倍；1997年新一代港人以為樓價永遠向前、股市只升不跌，九年後今天發覺原來唔係！當人人以為十年黃金變爛銅之時，2001年起金價卻升完可以再升。風水輪流轉，地運平均每十八至二十二年改變一次。例如黃金衰?二十年才改變方向，今年金價係咪1974年?翻版？1974年金價見二百美元後，回落到1976年中才再上升；今年5月後，金價係咪需要十八個月調整期？股市又係咪另一次1973年，油價上升令股價回落？　　聯洲珠寶（926）、天譽置業（059）、瑞源國際（476）、匯盛（8108）停牌。　　內蒙發展（279）周五改名為民豐控股。　　■大昌微?（567）、遠東酒店（037）、玉皇朝（970）、凱暉國際（269）7月18日；卓高國際（264）20日；龍昌（348）、華富國際（952）、森信紙業集團（731）21日公布業績。