上落市輸多贏少

上落市輸多贏少2006-08-09　　8月8日，周二。?生指數升94.65，收17048.20；成交二百零五億三千六百多萬元。期指升78點，收17035點。

　　港機工程（044）半年營業額十八億三千八百萬元，較去年同期升24.10％；獲利三億九千八百萬元，升38％，每股獲利二元三角九仙，中期息六角五仙，股價微跌，收九十一元四角。周三輪到國泰航空（293）公布業績，分析界估計半年純利可能減少10％，至十五億元，因國泰航空今年上半年未能將全部航油對沖，避免受油價上升影響；今年首七個月國泰股價升2.7％，同期?指升14％。淡友太多大市跌唔落　　渣打銀行（2888）上半年獲利升14％，達十億九千萬美元或每股八十二美仙，同分析界估計接近，股價收一百九十六元四角。富邦銀行（636）半年獲利一億二千五百四十萬元，較2005年同期升10.17％，每股獲利一角一仙，中期息六仙，股價收二元八角八仙。　　希慎（014）半年獲利十五億一千多萬元，較去年同期減40.7％；每股獲利一元四角四仙，中期息每股一角，股價收二十一元七角。　　東風汽車（489）股價跌7％，收二元九角七仙，今年4月至今一直回落。7月份生產?一萬五千三百一十二輛汽車中，約40％未能出售。　　後市展望，根據個別公司公布業績而作調整。　　印尼宣布減息後，印尼盾略為回落，印尼股市亦一樣。美國方面又點反應聯儲局?決定？　　十年TIPS（Treasury's Inflation-Protected Securities）與十年期債券孳息率差係二厘六三，即債券市場估計未來十年美國平均通脹率2.63％，超過貝南奇?通脹目標1至2％。8月8日之後，人們又開始估9月聯儲局會點做，因為美國CPI上升緊，同時美國樓價自去年8月已見頂。　　金價自去年1月由四百美元升至近日六百四十五美元，但南非蘭特2005年1月至今卻在回落，令南非金礦股處於優勢；過去十五星期南非蘭特兌美元更回落10％、兌英鎊回落19％（同期英鎊兌美元升9％，兌瑞士法郎升3.5％，兌日圓升6％；上周四英鎊更宣布加息四分一厘，至四厘七五）。　　中東局勢加上阿拉斯加油田停產，將油價進一步推高；股市未受上述消息影響，繼續上升，睇好者買入衍生工具，今天已可獲利離場，此乃衍生工具?好處（任何窄幅波動都提供賺錢機會；當然如睇錯方向，風險亦好大）。過去五個星期睇淡股市者人數一直上升，上周末達47％；睇好者佔25％；中立者27％。自7月3日起睇淡者人數在上升，上述亦係大市跌唔落去?理由，皆因淡友太多。美國以金融收支抵銷貿赤　　上落市為投資者帶?挫折感同混亂，大部分散戶?上落市中表現欠佳。?上落市中買賣，通常係七單虧損、三單賺錢；七單虧損每單損失10％、三單賺錢每單賺20％，埋單仲係要輸錢。?上落市中，最佳策略係升市時減持、淡市時吸納，但做得到?投資者並唔多。　　美國新任財長保爾森?任職演詞中話，堅持強勢美元政策；?講到人民幣?率問題時，較前任財長斯諾更溫和，並同意中國先建立運作良好?資本市場，才讓人民幣自由浮動。美國亦不應視貿易逆差為逼不及待要解決?問題，應該將擴大金融資本收益為首要目標，並希望獲得中國金融機構（如銀行、保險業）股權及進入牌照，為中國企業提供融資，處理壞賬及破產重組等金融服務。換言之，今後美國金融政策係透過金融資本收支去抵銷出口貿易赤字。　　美國GDP佔全球GDP 20％左右，但美元卻成為全球國際交易佔60%?貨幣，美國從中賺取?金融收益十分可觀。實際上，保爾森正重回前財長魯賓?觀點：利用美國強大?金融及產業，去賺取較逼人民幣升值來得划算?利潤。即今後美國財政政策係積極進入中國金融市場，而非繼續逼中國政府將人民幣升值。反之，中國透過外貿賺取美元後，卻投資回報率好低?美國長期債券，美國人則利用呢D資金去從事利潤豐厚?金融業！換言之，中國金融市場開放所提供?利益，應較人民幣升值為大。日銀行股未必受惠高利率　　日本第二季GDP增長率估計只有2％（第一季3.1％），主因係消費增長率又再放緩。美國GDP增長率則由第一季5.6％放緩至第二季2.5％。估計第二季日本人消費上升0.2％（第一季升0.5％）；4月至6月日經平均指數回落亦有影響。日本GDP增長主要靠商業投資升3.3％支持（第一季升3.1％），但出口增長率只有0.8％（第一季2.7％），入口增長率1.6％（第一季升3.5％）。8月11日公布第二季GDP增長率後相信可證明日本GDP高增長率已?今年首季結束。　　7月份日本貸款升2.2％，係近十年內最快，日本銀行計劃?明年將利率推高至一厘半，2008年3月見二厘?正常水平（依家係零點二五厘）。高利率對日本銀行股未必有利，因為存款較貸款多出36％。自1991年起至今，日本各銀行貸款已減少五分一。　　今年中國同1982年日本經濟極之相似，?呢段日子，資金湧入令物價及利率同時下滑，GDP卻高速增長（2001至05年中國GDP平均年增長率9.4％；1977至81年日本GDP平均年增長率9.2％）。人民幣2005年起開始升值，日圓由1982年開始出現大幅升值。日本政府1982至89年一直抗拒日圓升值，結果反而引發股市及樓價狂升；中國政府亦抗拒人民幣升值，依家只有樓價大升，但貨幣泛濫，L快速增長，銀行大幅提升信貸！中國未來應設法避免走上1982至89年日本?老路！上述情況亦曾經?台灣上演，只係較日本遲兩年出現。日本工業變革值得中國借鑑　　日本?1982年日圓升值前，出口亦係以電器、玩具等為主；日圓升值後，因上述產品附加值較低，難以透過大規模生產獲取效益，因而轉向技術創新行業，令出口增長率下降，但外貿盈餘保持！?D高附加值產業最初以「進口替代」為主，漸漸成為「出口導向」。如上述歷史有參考價值，各位可猜測未來六、七年中國經濟情況將如何演變，即低附加值產品出口漸降、高附加值產品出口漸升。　　今年中國與1982年日本也有許多地方唔同。例如八十年代日本經濟過度自我膨脹，起碼目前在中國未出現，中國政府亦已努力阻止。日本房地產泡沫出現係因為1990年前土地稅收制度唔合理，其次?率改革出現太遲，未能有效阻止泡沫形成及進一步膨脹。中國政府2001年起已開始調整樓價，雖然效果唔明顯，但有?日本泡沫經濟?教訓及1997年8月後香港樓市?經驗，中國在處理土地問題上應可避免重演日式悲劇。1998年中國啟動?住房制度改革，將住房市場化，並發現港式高地價、高樓價政策並唔適合中國。「十一．五」規劃就係試圖建立以經濟適用房、廉租房為主導?住房供應體系（更接近新加坡住房模式），相信可阻止1982年至1989年日本泡沫經濟在中國重演?機會。如欲不讓市場出現暴跌，唯一方法係不讓它出現暴漲。　　1987年6月日本內閣早已制訂「綜合土地對策綱要」去抑制房地產價格上漲，可惜到1989年5月央行才開始提高利率，1991年4月才開始實施對於用土地作擔保所進行?融資進行總量限制，1992年4月才實施土地稅制改革（擁有土地超過二年不建，有懲罰性稅收；擁有土地超過五年不建，個人稅率由26％升到39％），形成日本樓價八十年代狂升、九十年代暴跌。　　土地?價值應?自可利用價值，一旦變為融資擔保同銀行之間相互運作，便會令土地價值無止境地上升。?歐美銀行早有設定「有限資金」限制，即銀行內某一比率資金才可用作物業按揭，以免太多資金湧入土地市場，令地價無止境地上升，最後造成泡沫及爆破。　　今天日本?呢方面?制度已十分完善，理論上日本房產不能再重演1982至90年?情況。例如擁有物業少於兩年轉讓抽稅30％，四千萬日圓以下物業轉讓抽稅20％、四千萬日圓以上物業轉讓抽稅50％（換言之，如持有四千萬日圓以上物業?兩年內轉手，利潤80％將用作交稅）。今天中國政府用作阻止樓價上升?方法已有好多，因此中國走上日本八十年代經濟老路?機會應該唔大。　　中國誠通發展（217）、金輝集團（137）、上海電氣（2727）停牌。　　■中保國際（966）、中信國際金融（183）、廣州廣船（317）、天虹紡織（2678）、中國電力（2380）、國美電器（493）8月17日；成都普天電纜（1202）、華潤上華（597）、建美集團（851）18日；太平洋航運（2343）、廣深鐵路（525）22日；北人印刷機械（187）24日公布業績。