為低利率付代價

為低利率付代價2006-09-11　　9月10日，周日。過去幾年人為性地低利率期令消費者以為自己有更多錢去消費、生產商感受到需求上升而引發經濟繁榮期延長，令2004年阿殊獲得連任。一切都係由2003年6月至04年6月利率低企於一厘所造成，今年5月開始付出代價。

　　上周油價回落、金價受壓。投資者感覺幾好，加上聯儲局鴿派得勢，估計 9月20日利率唔加，令股市繼續向好。例如美國福特汽車股價上周升6％、通用汽車升5.5％。過去幾年天空對航空股好唔友善，但上周全球航空股則齊齊升空，國內航空股亦唔例外。油價回落令汽車股同航空股成為熱炒項目。今天股票市場已係一個有各種各類不同股份?市場，形勢一旦出現改變，必有股份受害、部分股份受惠。內地銀行股亦因下半年息差擴闊仍可睇好，後市展望繼續係揀股唔炒市！聯儲局準備另一次軟?陸　　「九．一一慘劇」五周年了；美國經濟由2001年第四季起卻一直欣欣向榮。2001年第三季只出現一季GDP負增長屬一次軟?陸，今天聯儲局又再準備另一次軟?陸，讓美國房地產價慢慢地回落，希望對其他行業影響愈少愈好。相信除了那些高價買入住宅?不幸者外，其他人皆唔受影響！自1987年至今美國聯儲局幾次軟?陸都成功，相信呢次亦唔例外（連2001年受「九．一一慘劇」影響下亦可以完成軟?陸，呢次擔心乜?？）。　　上周菲律賓及印尼股市表現不俗，日本及泰國股市便差一點，亦係個別發展。港股由5月至今已完成V型走勢，理論上?生指數?17500點附近牛皮，玩個別發展，大市好也好不了、淡也淡不了。上周五美股上升似乎?提早慶祝9月20日唔加息，加上油價回落及金價?六百一十美元水平爭持，令美國CPI增長率有機會回軟。道指由今年6月13日開始回升，已完成3浪，即後市美股亦升唔到去邊，甚至連5月高點亦未必有機會接近。市場資金由今年5月開始逐步被抽走，美國消費者消費力亦漸現疲態，中國政府在加強宏調。由2002年10月起美股上升至今每次調整幅度從未超過10％，相信未來日子仍一樣；即過分睇好、睇淡皆不宜。美?指數自今年5月13日起轉強，代表由5月13日起?金賺錢日子又再受質疑。油價回落除對航空股、汽車股有利外，對造紙股亦有利，因為燃油乃造紙重要成本之一。炒股唔炒市，8月份機構投資者早已換馬，迎接油價回落；今時今日做投資一定要分析未來三個月What’s Hot, What’s Not ! 利用換馬令財富增長再唔係睇好或睇淡後市。醒目資金?股票市場每三年可增長100％，你做得到咩？今天連李兆基、李嘉誠等都成為理財專家，「資產放置」（Asset Allocation）重要性早已大大超過睇好、睇淡分析；如果你仍未轉型為「資產放置」專家，仍在猜測後市升降，係唔係落後?D？夏日戀情唔可以太認真　　6月13日開始?夏日戀情唔排除?9月4日?指見17538點結束。夏日戀情通常隨暑假過後而結束，唔可以太認真。周一開始?生指數不但引入新貴連計算方法亦更改；過去?控（005）、中移動（941）、中海油（883）等重磅股所佔比重漸下降。過去大戶可利用推高、做低幾隻重磅股價而影響期指?日子已成過去，未來?指波幅將進一步收窄，短期甚至只能?17000到17500點之間上落。嚴格點講，後市?生指數波幅可以不理，因為只係窄幅牛皮。至於金價如六百一十美元失守，唔排除下試五百八十美元，後市展望黃金亦只係上落市，冇賺大錢機會。上周石油ETU上牌即散戶都可以?美國股票市場炒油價（可透過美資證券公司買賣石油ETU），至於值唔值得又係另一回事。過去七年石油需求隨?中國經濟進入高增長期而增加，而石油供應由今年下半年因加拿大油沙業開始供應原油而上升；專家估計，只要油價保持?五十美元以上，未來幾年石油應該係供過於求。長遠而言，便要睇乙醇?能源工業上所佔比重多少而定；糖、玉米、小麥等都可用作生產乙醇，仲有煤變油2009年起亦加入供應原油行列。如美國GDP增長率保持?2.2％速度上升，油價便好難升穿一百美元一桶！　　作為投資者，不要受自己?「Ego」影響；任何人睇錯市都必須立即承認然後糾正，不要將損失擱置下來而唔及時處理，投資目的就係賺錢而非證明自己眼光獨到！請多點做分析工作、少點預測。　　有人認為目前一切好壞因素都係2001年9月11日種下?禍根，令聯儲局瘋狂地減息。過去為我地帶來四十四個月股市上升期可能未來為上述四十四個月股市上升而付出代價。2001年9月聯儲局擔心通縮?美國出現，人為性令2003年6月利率跌至極唔合理?一厘，並?此一低水平維持一年；令金價由2001年 4月?二百五十五美元，升上今年5月?七百三十二美元，升幅接近200％。如果冇「九．一一慘劇」，相信利率只會回落到三厘，商品及樓價投機活動可能減少；2003年6月至2004年6月一厘息環境所引發?投機活動，2006年5月後我地開始付出代價。今年5月10日利率升至五厘後，金價由七百三十二美元起改變方向，CRB指數5月10日見365.4後至今已回落11％；油價要到7月見七十八美元才改變方向，上周五跌穿200天線支持位六十七點六三美元，估計向五十美元進軍。油價由高峰回落16％，10月底英國石油公司將完成維修油管，即每日可增加供油十八萬桶。本周OPEC開會後估計宣布保持每日供油二千八百萬桶；加上美國汽油價已回落至一點六一美元一加侖及10月期油見六十六點二美元，油價已進入一浪低於一浪?日子。　　中國人將收入39％儲起來，美國人只將收入1％儲起來，最後結果會點？德國樓價較法國便宜　　2000年首季網股泡沫爆破後，格蛇?2001年1月起開始製造更大泡沫去抵銷科網股泡沫爆破影響。透過減息令美國樓價出現泡沫；不過，今年8月起相信美國樓價開始回落，貝南奇唔打算（亦冇能力）產生另一泡沫，正在努力令美國樓價完成軟?陸（去年23％美國住房購入者只作投資用途，邁阿美70％ Condo由投資者購入；去年42％首置買家或佔所有物業買家25％係採納零首期計劃）。未來呢段軟?陸日子十分長，因為過去兩年40-50％新樓按係採用ARM計劃（即首三年低息供款、三年後利率才按市價計。今年起愈來愈多供樓者以市場利率供樓款，即美國中產階級每月供款將增加九百美元左右）。2001 至2005年美國就業增長率平均每年係2.2％，但房地產行業就業增長率達5.6％；2001至2005年美國人工資實質升幅每年只有1.4％，但樓價平均升幅係每年12.5％，今年美國人收入較2001年多6.15％，但樓價卻上升77％。過去一百一十五年（1890至2005年）美國樓價扣除通脹率每年平均上升0.5％，美國農地自1890年至今扣除通脹率後係負增長。IMF研究1970至2005年全球經濟中超過二十個國家樓價狂升後出現大跌，平均跌幅超過30％。較長者有日本由1991至2004年跌幅約45％；東京樓價跌幅高達60％。1975年德國樓價係法國樓價三倍，由1975年起德國樓價有升有跌，1991年起回落，今天德國樓價已較法國便宜；過去三年德西樓價略為回升、但德東樓價仍然繼續下跌。近年樓價跌幅較大有香港，由1997年第三季至2003年第二季跌幅達65％，2003年第三季起回升，至2005年第四季升幅達45％。今年第三季美國樓價開始軟?陸，相信不但十分漫長，而且好危險，一唔小心便可變成硬?陸。1930至1942年美國樓價跌足十二年，將過去一百年升幅完全跌去，即1942年美國樓價重返1842年水平。唔少美國家庭在1920年代置業者，五十年後?1970年才見樓價打和。美國立國二百多年亦好少日子樓價可連續上升五年每年升幅12％，只有2001至2005年才有咁?升幅。因此今年8月開始?調整需時多久？跌幅如何？專家估計未來五年美國樓價皆下調，每年下調幅度3-5％，未來美國GDP低增長期十分長，因為美國樓價每下調5％，美國人財富賬面上消失一萬億美元。?賬面損失一萬億美元後，美國消費者能否繼續保持目前高消費？而美國人儲蓄率只有1％。2001至 2005年呢段日子，美國住宅樓價由略高於三十萬億美元上升至七十萬億美元，引發消費狂熱，過去四年半GDP增長率90％來自樓價上升刺激令消費上升造成，例如40％新工作職位來自同地產有關行業。今年8月起美國住宅樓價停止上升，4月份起未售住房單位則按月上升。　　德國房地產價格今天同英國或美國比較似乎十分便宜，但從另一角度睇，可能只係德國地產價格合理，英國同美國房地產價格偏高。德國同英國不但地理上唔同，人口結構亦唔同，日爾曼民族對物業態度同盎格魯撒克遜民族亦大不同。國家與國家之間、城市與城市之間差距，造成樓價各異，例如漢堡及慕尼克經濟仍在增長樓價上升，但德東城市因人口外移德西，過去十五年樓價一直往下沉；其次還有稅務因素。1997年我老曹發現一呎香港樓可換四呎倫敦樓，而決定沽出香港樓買倫敦樓，之後香港樓價回落50％，倫敦樓價則上升120％；今天一呎香港樓已無法交換一呎倫敦樓，我老曹便開始減持倫敦物業。咁樣賺錢可能只係我老曹好彩。今天倫敦一呎樓可換柏林兩呎樓，沽出倫敦樓去買柏林物業又係咪正確？我老曹投資組合習慣三三四（即30％用作投資股票、30％投資物業、40％外幣或貴金屬），倫敦物業套現後，下一步應投資邊度？都幾煞費思量。英國及美國房地產價格肯定進入調整期；至於德國樓市是否進入上升周期？又係另一回事。　　去年全球樓價升幅較美國大者，有南非升23.6％、香港升19％、法國同西班牙升15％，但澳洲卻回落7％（悉尼樓價跌幅更大於10％）、英國去年第四季起開始回落，仲有愛爾蘭、荷蘭及紐西蘭亦下跌。　　以租金回報計，無論?美國、英國、澳洲、紐西蘭、法國、荷蘭都進入歷史性偏低期。美國物業扣除稅項後實質回報率只有二厘半，較1975至2000年平均回報率少35％；專家估計，未來五年美國樓價須回落25％，部分理由同租金回報偏低有關。相信全球住宅樓作為投資?吸引力已大減，只宜作自住用途，投資價值已十分有限。關心中下階層成全球共識　　貝理雅地位不穩，財相白高敦可能取代佢首相地位。佢過去宣布取消股息稅，令英國股市加快上升，一度支持英國零售業，根據上周Centre for Policy Studies發表?研究所得，自從取消股息稅後，英國較貧窮家庭稅務負擔較工黨上台前上升，英國人?疑問（其實香港政府亦應反思）係政府是否只為上層 20％人口提供良好營商環境，而忽略80％中下層人口需要？取消股息稅有助英國金融中心地位，但同時加重中低收入稅務負擔。特區政府計劃向市民推出GST 係咪有異曲同工之妙？為20％上層人士提供良好營商環境，卻要80％香港中下階層增加稅務負擔。　　關心社會尤其係中下階層已是全球共識！1980年開始?全球經濟自由化下，20％上層社會人口受惠極大；反之，80％中產及下層社會分享唔多。香港 1997年起更出現兩極化，政府是否有責任糾正而非加深兩極化，建立和諧社會已係中央政府政策，香港作為特區政府又點樣響應？