聯儲局提早放聲氣

聯儲局提早放聲氣2006-08-31　　8月30日，周三。?生指數升201.43，收17284.71；成交二百九十七億九千四百多萬元。8月期指結算，以17184點收市，升104點；9月期指升225點，收17253點。TCL通訊（2618）半年虧損降至七千零七十萬元（去年同期虧損八億五千三百萬元）；反之，TCL多媒體（1070）虧損擴大至十六億元（去年虧損九千六百萬元），新收購法國Thomson SA情況未見改善。證明「走出去」唔係想像中咁易。

　　日本工資7月份回落0.1％，至平均三十九萬五千八百日圓（約三千三百九十美元），事前分析界估計可上升0.8％，令日經平均指數回落。7月份零售數字較6月份回落1.7％，亦較估計回落1.1％多，主因係美國GDP第二季增長率只有2.5％（第一季5.6％），估計第三季美國GDP增長率為2.8％。工資下跌令日圓加息空間減少，?價上升壓力亦減少，有利出口股及日圓債券。通脹目標政策唔係?得咁緊　　美國聯儲局已暗示9月20日及10月24、25日唔加息；換言之，下次加息?話最快亦要?11月中期選舉之後。期貨市場估9月20日加息機會只有16％、10月25日加息機會26％、11月加息機會40％。6月份美國核心CPI升2.4％，遠離通脹目標?2％；但因為美國樓市放緩，聯儲局提早放聲氣9月、10月唔加息，由此可見貝南奇對「通脹目標」政策並唔係?得咁緊。七十年代美國聯儲局曾執行低利率政策，利用經濟增長去抵銷通脹，即米貴上高樓政策（加薪幅度大於CPI增長率），但最後全球投資者對美元失去信心。1979年年中雪茄伏上台改變策略，改用貨幣學派理論控制貨幣供應，任由利率大上大落，利率一度見二十一厘！終於殺死通脹呢頭怪獸。1987年中交棒畀格蛇，格蛇任內一直執行利率高出CPI增長率最少二厘?政策，直至2001年「九．一一慘劇」出現（當年貝南奇已加入董事局），因為擔心美國經濟衰退（2001年第三季GDP曾出現負增長）而大幅減息，成功阻止2001年第四季GDP負增長。?樓市上升帶動下，2002年10月美股亦回升……。今年2月格蛇將呢枝火棒交畀貝南奇。今年4月貝南奇提出?「通脹目標」政策，並唔係乜新?，1990年紐西蘭首先採用，1991年加拿大亦加入、1993年英國，其後係歐洲及日本。紐西蘭成功把通脹率由1990年前?兩位數降至近年不足3％，但唔係冇代價，代價係紐西蘭GDP增長率一再下降。依家美國利率五厘二五，已產生孳息倒轉現象，以及令第二季GDP增長率降至2.5％，持之以?，相信明年美國CPI進入回落期，代價係美國GDP可能亦將回落到只有2％。通脹目標政策?威力唔及雪茄伏?貨幣供應學派，但最終亦可穩定CPI增長率，只係時間上要長D。各位已感受到原材料價格今年5月起開始回落嗎？資金泛濫期結束，但資金供應仍充沛，形成股市睇好睇淡兩不宜。世界上冇能源危機呢回事　　?今年5月，金價?過去?二十四個月上升超過100％，之後又點？金價由5月12日七百三十點四美元回落到6月14日五百四十二美元，略破二百天線便反彈至六百七十五美元；依家二百天線?五百八十九美元，會否再接近？從RSI睇，黃金未見超賣出現。如五百九十美元失守，金價才有較大幅度回落，?五百九十美元未失守前，相信金價無大作為。　　颶風「埃內斯托」已減弱為熱帶氣旋，並避開?美國墨西哥灣地區之石油及天然氣生產設施，令美國10月期油跌至六十九點七一美元，為兩個多月以?最低?收盤價。去年「卡特里娜」及「麗塔」對美國墨西哥灣地區採油及煉油設施帶?嚴重破壞，導致國際油價急升。美國颶風季節已過?三分二，至今未有損傷，油價走跌，未來美國CPI上升壓力在減少中。　　全球煤存量最多係美國，約二千七百億噸，佔全球已知存量25％；其次係俄羅斯，約一千七百六十億噸；第三係中國，約一千三百六十億噸；反而歐洲少得可憐，只有三百六十億噸。如以煤為動力，世界何來能源危機？問題係燒煤嚴重產生污染物，過去英國便以煤為動力，倫敦亦有霧都之稱。中國近年大量以煤發電，亦出現嚴重?smog，甚至香港改為以煤發電後，天空亦唔再清晰（約18％空氣染污問題?自香港兩間發電廠燒煤）。換言之，全球唔係缺乏能源，而係缺乏清潔能源。煤變油方面如有技術突破，世界根本上冇能源危機呢回事。其次係燃燒煤之時產生大量二氧化碳及硫，好易變成酸雨及污染空氣，唔似石油係碳氫化合物，因此產生二氧化碳唔多，大部分係水蒸氣。另一方法係將煤變成二甲苯（俗稱煤氣），亦係乾淨燃料，但運輸上唔方便（以煤氣管運輸唔及汽油方便）。餘下問題係石油價格升至邊個水平才會刺激替代能源出現？例如將煤變成煤氣或發電，市區內?電氣化汽車將取代汽油推動汽車以符合環保。如以熱量單位計，煤氣成本相等於每桶石油二十七至三十六美元（視乎距離遠近而定）。中國興建全球最大煤氣項目，年產量達三百萬噸，作為城市能源之用，另投資大量資金?煤變油方面。換言之，中國未來對石油入口?依賴未必如一般人估計咁大。興建煤氣廠?成本大於煉油廠十倍，一個年產量四十萬噸?煤氣工廠已?內蒙興建中，2009年開始操作；至於煤變油，2010年唔少項目將投入商業營運。因此唔好太肯定油價一定只升不跌，反而美國?呢方面投資唔多。明年美樓市只會呆滯　　美國樓市每上升三、四年，回落二、三年好正常，因此去年8月起?回落，估計一直伸延到明年8月或更長，冇乜大不了。唔似八十年代初期美國放售單位與售出單位比率為十二比一【圖一】，其後紛紛減價求售套現；依家未出售單位佔今年可出售單位6％，情況較過去兩年差，但地產界並唔急於拋售套現，上述係今年同1981年?分別。展望未來，樓市只會呆滯，但睇唔到崩塌?理由；加上資訊發達，依家興建?房屋數量不但較1994年少，亦較1997年少，甚至較去年少【圖二】。兩大因素加起來，代表明年美國樓市只會呆滯，不虞大幅回落。　　八十年代樓市係行先經濟一步（經濟未衰，樓市先衰）；反之，復甦慢經濟一步（經濟好?六個月，樓市才回升）。到?九十年代，樓市卻成為領先者，即經濟未好樓市先好、經濟未衰樓市先衰！例如1998年長期資本管理公司出事後，聯儲局急急減息，令樓市先於股市上升；反之，?利率上升壓力下，2000年樓市亦先跌，股市才回落。「九．一一慘劇」後，美國2001年第四季樓市已回升，2002年10月美股才上升；去年8月樓市開始回落，美股今年5月才回落。估計十二個月內聯儲局將減息，即美國樓市極有機會明年第二季止跌回升。　　如上述分析正確，未來美國樓市下跌空間十分有限，唔排除明年第二季係入市時機。技術上睇十年期債券今年底可見四厘四，即明年減息幅度大於一厘。從呢點睇明年美國消費增長率雖然下降，但又不致出現負數。　　8月19日起，中國人行要求存貸基準利率上調零點二七厘，五年以上貸款利率由六厘三九上升至六厘八四，升零點四五厘。不過，樓按貸款係銀行?優質客戶，加息後唔到一周，各省市銀行根據總行指示：向基本上「自住住房按揭貸款」實行利率一律下浮15％，意思係購買第一套住房者一般可八五折計利息，購買第二套住房者（如由直系親屬居住）有商量餘地，大部分仍獲八五折計息；只有購入第三套住房，才按人行指示辦事！因為誰都唔願因為加息而丟失客戶，形成呢次國內房產貸款利率明加實減。　　內地樓市漲價，漸由大城市轉向中西部地區，主因係改革開放二十八年，人均收入年增長率都係兩位數，而人均居住面積年增長率都?3％以下，唔少二線城市居民仍住?舊房子，對新房子需求好大，雖然政府一再壓抑，需求仍然壓唔住。　　隨?外貿盈餘上升，中國出口退稅下調已經係大趨勢。「十．五」期間，中國出口退稅一萬一千九百四十四億四千七百萬元人民幣，同期?自全部私營企業稅收才只有七千七百零五億五千七百萬元人民幣，即政府變相補貼出口商。隨?外貿盈餘上升，貿易磨擦增加，去年初開始一步步削減出口退稅。今年降幅較大係紡織及鋼鐵產品出口，形成紡織及鋼鐵兩大行業營商環境進一步困難。　　越南製衣廠亦面對困難，主因中國開發中西部成為紡織產品中心，生產成本較胡志明市仲便宜（依家胡志明市製衣工人月薪一百美元，隨?銀行、酒店、旅遊業興旺，唔少製衣工人轉行）。越南工資雖較珠三角及長三角一帶便宜20％，但較中國中西部高10％，?咁?情況下，越南製衣廠因人手不足，估計兩年內有二千間製衣廠要關門！　　內地擁有十萬美元金融資產（唔包括自住物業）?有三百萬戶；擁有一百萬美元金融資產者有三十萬戶，大部分集中?東部沿海及大城市。理論上，內地財富管理業務應大有可為。　　投資唔係遊戲，首先應制訂策略，然後依照計劃行事。未認識股市前，先認識自己點解買入，唔係?話你好快會加入80％輸家行列。一旦犯錯，唔好搵藉口，立即行動止蝕！唔好讓小問題演變成大問題，進一步變成無可挽救?問題。止蝕愈快愈好，唔好因虛假?期望阻礙你行使止蝕，錯?立即承認，採取行動止蝕，然後搵更好?投資項目！「希望永遠在人間」係講畀失敗者聽?謊言！唔好信。投資如生孩子貴精不貴多　　任何投資事前必須做功課，千祈唔好打天才波。投資應分散，最少三項最多六項（如你投資超過十隻股票，我老曹認為你已有問題，除非你係基金經理。冇人有足夠時間打理十項投資。投資如生孩子，貴精不貴多）。例如不應持有多於兩隻科技股、不應持有超過兩隻資源股，更不應持有超過兩隻銀行股或兩隻地產股。散戶投資貴精不貴多，千萬不可抱開超市?心態，只有大財團才可開超市，散戶只可經營精品店。如果投資項目有利潤，賣掉三分一後其餘讓利潤往前跑。　　唔好投資高負債公司，因為佢地抗跌能力差及集資能力差，除?航空公司（因為要借錢買飛機），其餘公司負債高一定有問題，因為高通脹期已結束，借錢發達日子?1997年劃上休止符；公司毛利率低者亦應沽出，咁代表冇競爭力，必須將產品賤價而沽才能保持市場佔有率；毛利率低於15％者已不應沾手，除非你真正了解該行業，明白該行業盛衰周期。例如酒店業，唔少成功者?2003年擴充，因為佢地知道自由行將改變酒店業生態環境，但到?今年應否繼續擴充又成疑問。例如零售業唔少老行專?2003年低毛利率時期擴充，去年下半年起便停止，充分利用行業盛衰周期。乜?GDP增長率、零售數字、失業率甚至CPI增長率，都係落後指數，可以不理。一間公司如存貨上升而毛利率下降便得小心，此乃危險訊號，沽之哉。　　有經濟理論便可發達？經濟系教授通通唔使教書啦！理論只可加強你?智慧，但實踐最實際。經濟系大學教授一樣控制唔到自己?情緒而作出錯誤決定，所以平常心好重要。世上冇必贏?仗，亦冇必賺?投資技巧，交學費係無可避免?事。李超人亦一樣要交學費，問題係交學費後你學到幾多？有D人一生都?度交學費，有D人交一次學費便一生受用，你屬於邊類人？如有好朋友，可以?入市前先同朋友爭?（我老曹同森池兄相識幾十年，一見面便互相磨嘴），從爭?中可睇到自己過去冇留意?問題。?爭?中才了解別人?睇法，千萬不可互相吹捧，不然死?都唔知點解。即日鮮類似網上賭博　　現代飛機駕駛員??真飛機前，先行模擬駕駛。投資亦一樣，未入市前可模擬投資或少量投資，印證自己睇法諗法係正抑或是錯，成功?才大大注。未入市先訂止蝕位，唔好希望賺幾多，而係計算自己可以蝕幾多，有?止蝕盤保護你便無所懼怕（冇止蝕盤而毅然入市，有如戰士上戰場只帶劍唔帶盾，畀人斬死多個病死）。　　短線投機（day trade）好刺激，亦可賺大錢，理由係有人可以十分有系統地處理手上?投資而非盲目，但贏家只佔所有day traders人數6.5％，你得咩？如果你做得到，從今以後亦唔使睇任何財經文章（因為你仲威過佢地），唔係?話只宜用少少錢玩?，睇?自己眼光如何！情況有如玩吃角子老虎機（明知輸都玩，理由係尋求刺激）。近年低成本電腦及電腦程式流行，加上即時通訊成本愈?愈便宜，任何人每月花數百元，已可?家中或寫字樓裝上電腦程式進行day trade。唔少人有錯覺以為day trade好易賺錢，事實上從事day trade者十個之中八個輸錢，因為day trade類似網上賭博，只有職業賭徒才可贏錢，至於普通人則十賭九輸，唔信你可以用十萬八萬元試?，睇?自己係輸家抑或贏家。　　股市永遠波動，到底係好係壞亦睇你點睇。波幅提供短線炒賣機會，同時提升入市風險。玩day trade者不宜採用止蝕盤，因為?day trade中止蝕盤冇保護作用，反而累事。　　■嘉進投資（310）9月7日；京信通信（2342）、飛達控股（1100）、日本亞太事業（603）、順誠（531）、上海商貿（1104）8日；中國誠通（217）、中意控股（1198）、環康集團（8169）11日；金利來（533）、?安國際（1044）、百富國際（8272）12日；北京控股（392）、鷹君（041）13日；合生創展（754）、新地（016）14日；吉利汽車（175）、華多利（1139）15日公布業績。