先使未來錢係錯

先使未來錢係錯！2006-09-12　　9月11日，周一。?生指數跌197.17，收16948.59，連萬七點亦失守。9月期指低水，跌219點，收16905點，跌幅係8月24日以來最大。中海油（883）跌2.5％，收六元三角四仙；中石油（857）跌1.5％，見八元二角九仙；建行（939）跌1.2％，見三元三角八仙。港交所（388）雖然成為?指成分股今天仍跌0.4％，成五十四元七角五仙；富士康（2038）更跌4.1％，成二十二元一角，係7月17日以來最大跌幅。

聯想戴爾將兩敗俱傷　　聯想（992）跌2.2％，成二元七角二仙。世界第三大個人電腦生產商聯想準備將產品降價去應付戴爾電腦挑戰，聯想在過去八個月僱用?戴爾五名高層人士，睇?一場激戰快將開始，最先受惠者應該係個人電腦用家（因減價）。至於結果係點？短期相信肯定兩敗俱傷。　　中國政府修改鋼坯出口退稅，令龍記（255）半年營業額雖然上升10.5％，至九億九千二百多萬元，但純利只有六千二百二十一萬五千元，較去年同期減49.88％，由此可見政策?影響力，香港投資者漸漸明白何謂「政策市」。龍記股價早由年初六元回落，因此業績公布後股價冇太大反應。　　銀建國際（171）跌3％，見一元九角六仙，半年純利減6.3％。信德（242）升0.9％，見九元三角四仙，因半年純利升23.7％。南方航空（1055）8月份載客量上升13％，股價繼續逆市上升，雖然今天被剔出國企指數成分股。上海期銅今天創下兩個月來最大跌幅，因美國樓市降溫，可能抑制銅?需求；建屋佔美國銅需求37％。10月上海期銅跌4％，報七萬一千二百元人民幣一噸；倫敦三個期銅成七千七百八十美元一噸。　　金價跌穿六百美元，向二百天移動平均線五百九十四美元進軍。由於油價已出現一浪低於一浪，由七十八點四美元回落16％；反之，金價只回落9.7％，令金價進一步受壓。至於方向係咪改變？仍未肯定。CRB商品指數上升軌早已失守並回落12％，糖價更由今年2月高低下跌40％、大豆由7月高位回落15％。巴黎Societe Generale SA商品研究董事Frederic Lasserre認為，金屬價有機會由高位回落50％！?杜拜?標準渣打銀行石油分析員Steve Brice認為，油價有機會見四十美元。倫敦Henderson Global Investors Ltd.?Tony Dolphin認為，商品價格未來九個月將回落。反之，德國銀行Michael Lewis認為，後市股市睇淡而商品價格仍睇好。我老曹自5月10日起對商品價格抱謹慎態度，理由係1999年起計商品價格已上升七年，即使後市仍睇好，一次大調整出現亦唔係乜?奇怪?事。投資便是決定「when to buy」（何時買賣）、「what to buy」（買賣甚?）及「where to buy」（在何處買），簡寫WWW。今天三十四隻?指成分股仍然有上有落，下跌者只佔一半。大市仍然玩個別發展。貨幣供應放緩美股上落市　　影響經濟?力量而言，貨幣供應（Money Supply）大於利率改變。2001年起美國K又再大幅上升，尤其係「九．一一慘劇」之後，不過，踏入去年美國K增長率已極低【圖一】。2001年起K增長率上升，令美國經濟2001年11月起復甦，美股2002年10月起回升，股市同K變化有時差；去年第一季起美國K增長率放緩，今年5月起美股理應進入上落市。　　中國經濟今年出現轉捩點，過去大量供應?廉價勞動力開始出現短缺，形成工資大幅上升，不但令國內製造業純利受壓，亦令通脹率上升。中國工業將由勞動密集轉向資本密集及高技術含量，上述情況對依賴廉價勞工?行業不利。中國已成為全球加工廠（食品例外），今天已很難找到一件貨物唔?中國製造（或冇中國生產?配件）。中國製造業佔GDP 53％（美國佔19.7％、英國佔26.3％、日本佔24.7％）。由於中國股票市場唔成熟、債券市場未發展，形成製造業資金如果唔係靠自我累積就係銀行貸款。為支持製造業，中國固定資產投資亦十分大，如人民幣升值，銀行貸款將極度受壓（因人民幣升值對製造業不利，裁員則被視為政治不正確）。因此，人民幣只可微微升值（例如每年升3％）。假設美國經濟增長率放緩，人民幣即使停止升值亦唔出奇，因為高能源、大幅提升最低工資、出口退稅減少，已大大增加中國製造業壓力。如人民幣大幅升值，甚至會影響中國製造業?還款能力，繼而拖累國內金融業。上述係中國政府所不願見。中國製造業已面對產能過剩，尤其紡織業、家用電器、電子消費品、傢俬等；至於發展內銷市場，至今為止仍然唔易（中國人喜歡儲蓄、消費力並唔強）。　　中國人強調勤儉係美德，今天中國人儲蓄率係36％（即把收入36％儲起來）。盎格魯撒克遜（Anglo-Saxon）文化則強調投資，例如美國今年儲蓄率一度跌至負1.6％。先使未來錢係盎格魯撒克遜文化，兩種文化誰對誰錯？第二次世界大戰後，美國成為戰勝國，其先使未來錢文化向全世界擴張，透過通脹吃掉拚命儲蓄者?財富，但同時引發七十年代惡性通脹。1978年中國走改革開放路線，1980年加入經濟環球化後，中國人克勤克儉、努力工作賺錢儲蓄；世界經濟有?中國呢批生力軍，全國CPI回落，令利率下降，先使未來錢文化又勝一仗，股市、樓價自1980年起大幅上升，中國人努力工作賺錢後儲蓄；美國人拚命消費享受人生，而投資上卻賺大錢（股市及樓價上升）。2000年科網股爆破後形勢開始改變，2001年聯儲局開始減息，令美國借貸增長率大幅上升，到今年第一季美國負債高達四十一萬八千億美元，相等於去年GDP 334％，信貸膨脹令樓市及股市又再上升，直到今年5月10日聯儲局第十六次加息令孳息曲線倒轉出現，信貸才開始受壓，借貸擴張期結束。由於油價仍然頑強地上升，美國終於出現第十七次加息，利率高見五厘二五，美國樓市吃不消而改變方向。　　根據Steve Leuthold計算，去年底一間市值三十萬美元?物業，收租只有一萬五千美元一年，扣除1.1％物業稅三千三百美元、0.4％保險費一千二百美元、1％維修費三千美元一年，實質收入只有七千五百美元，即回報率只有二厘半；如果借錢?話（95％按揭計），利率是六厘三五，利息負擔係一萬八千零九十七美元一年，供樓貴過交租一萬多美元（因所有稅項一樣要支付），因此Leuthold認為美國物業已冇吸引力【圖二】。美住宅單位供過於求　　今年第一季美國家庭負債共一萬三千三百三十九億美元、商業負債共八千六百四十三億美元、財務信貸一萬四千七百九十二億美元……。可以說明2001年11月開始?經濟復甦係由高負債所推動，背後理由係樓價上升。反之，美國人稅後收入2004年上升2.7％，去年上升1.3％，但今年上半年接近零。2001年11月起所謂復甦，係信貸膨脹加上美國政府退稅所造成；今年第一季消費者負債較2000年第一季上升70％（同期收入扣除通脹只升12％）。資產升值推動?經濟繁榮係咪?今年第二季結束？因利率升至五厘以上便停止？1990年起日本曾出現資產貶值潮、1997年8月起香港亦出現資產貶值潮，美國雖然有貝南奇做聯儲局主席，可減慢資產貶值速度，但亦無法改變方向！　　更有趣?數字係，美國家庭數目約一億，其中七千四百萬已擁有自住物業，但可居住單位卻高達一億一千萬個，即美國住宅單位早已供過於求！去年共有七百一十萬個二手樓轉手、一百二十萬個新單位出售，即美國物業單位每年超過10％轉手一次！咁高轉售率，亦係2000年前所少見。美國人會否在未來日子發現「先使未來錢係錯?」，中國人?克勤克儉先至正確？　　二十一世紀全球女士選擇單身者愈來愈多。佢地收入豐厚、工作繁忙、美麗而有期待，嫁唔出去唔係冇人追，而係唔想嫁！佢地學歷高、賺錢多，但唔打算為家庭或伴侶犧牲太多。退休後唔少人打算畫畫、讀讀書或開間小餐廳煮自己喜歡?菜，唔係為賺錢而只為興趣……。　　香港便有六十萬單身女性，唔少月入數萬甚至數十萬，部分從不打算結婚，有D離?婚唔打算再嫁，亦有D因喪偶後冇打算發展另一段戀情而成為單身貴族。佢地獨身而收入不菲、消費能力高，就係冇興趣結婚。佢地最大消費係買樓，其次係衣服及美容，再其次係旅遊。佢地係房屋、汽車、保險、名牌時裝、美容業、娛樂及旅遊業?最大支持者，因為佢地並冇其他負擔，毋須為孩子而花費四百萬，亦毋須為將來儲蓄太多（因為已買?退休保險）。女大未必當嫁　　過去中國人經常講「男大當婚、女大當嫁」，現代社會無論男、女愈來愈唔想結婚！同九十年代唔同，當時係嫁唔出，二十一世紀?女性係唔肯嫁（或者對婚姻制度失去信心）。因為今天婚姻不但無法提供一份保障，反而成為女性一項沉重負擔；唔嫁既唔使照顧丈夫，亦唔使為孩子餵奶、供書教學；放工後同朋友去飲酒、談天，放假時去旅行，生活不知幾寫意，絕對可以我行我素，自己賺錢自己使。怪唔得香港今年被聯合國列入全球出生率最低?城市（如扣除新移民，每對夫婦生育率只有0.8％，較日本1.2％更低）。　　日本亞太事業投資（603）、聯洲珠寶（926）、聯洲國際（048）、安歷士（723）停牌。　　■中國光大國際（257）9月14日；友佳國際（2398）19日；中建科技（261）、中建電訊（138）、華寶大中華（810）、光宇國際（1043）、德林國際（1126）、亨達國際（111）、香港華人（655）、勤達集團（1172）、玖龍紙業（2689）、新資本（1062）、烽火傳媒（2362）、軟庫發展（648）、王氏國際（099）、新奧燃氣（2688）、藍頓國際（245）20日；中石化冠德（934）、普施基因（8250）、大成生化（809）、?基發展（097）、?基地產（012）、利星行（238）、聯泰控股（311）21日；弘茂科技（1010）22日；?發世紀（578）、旭日企業（393）、曼盛生物科技（512）、白花油（239）、珠江輪胎（1187）25日；永安旅遊（1189）26日；亞洲金融（662）27日；利興發展（068）28日公布業績。