逃避小變惹來大變

逃避小變惹來大變2006-07-06　　7月5日，周三。?生指數跌101.80，收16267.18；成交二百二十五億五千一百多萬元。7月期指跌128點，收16300點。

　　今天貝南奇成為大問號：面對美國經濟增長率放緩，但CPI升幅卻在擴大，佢如何作取捨？美國第一季GDP增長率5.6％，第二季估計只有2.9％（將於7月28日公布），下半年估計進一步放緩至2.7％。8月8日應否加息？美國5月份CPI 上升4.2％，理論上聯邦基金利率必須升至六厘二五，才能阻止未來CPI進一步上升。?五厘二五至六厘二五之間，貝南奇點樣作取捨？如果利率太高，可令明年美國GDP增長率大幅放緩；反之，如果利率唔夠高，未來通脹率升幅擴大，又可令美國債券價格大跌。　　貝南奇已上任五個月，華爾街仍在努力分析、了解及捕捉貝南奇對通脹?睇法，當市場認為佢將停止加息，股市便上升；一旦擔心佢繼續加息，股市又回落，相信今年下半年仍然係咁。面對油價上升、樓市冷卻，加息及停加各有理由，大部分人估計美國消息者?六個月後才減少消費。7月6日歐洲央行對歐羅利率作乜?決定？7月14日日本銀行對日圓利率又作乜?決定？2001年1月由格蛇開始?再膨脹政策，成功令美股2002年10月起止跌回升，?生指數亦從2003年4月起上升，到?今年5月，方向會否改變？標普五百指數危危乎　　參考標普五百指數，2003年當五十天移動平均線重返二百天線之上後，除?2004年一度跌破（上述情況經常出現，叫做中期調整）外，一直未有跌破二百天線，但依家已危危乎【圖】；不但係咁，2004年起上升通道情況亦好危急。如果標普五百指數未來轉弱，真係唔係講玩。　　今天新世界發展（017）跌2％，見十二元六角。新上市?世茂房地產（813）雖然散戶唔多支持，上牌後股價仍升5.6％，見六元六角，同招股價六元二角五點三仙比較，已有唔少利潤。江西銅業（358）跌2.1％，見七元一角；公司7月1日關閉永平銅礦，因暴雨破壞?一座橋樑，15日才重新開放該銅礦，估計將令產量減少一千噸。北韓射火箭令金價見六百三十美元，銅價見三點四四美元，8月期油見七十四美元，而股市卻回落。　　去年11月我老曹曾擔心美元轉弱，但不致大幅回落；美?弱勢到今年5月相信結束，5月之後美?估計係上落市。5月10日加息及6月29日再加息，可減少全球流動資金，上述環境對美國房地產後市不利。　　麥格理證券?羅美斯建議，下半年投資宜避開亞洲外銷股份，因美國經濟增長放緩，令外銷商品需求轉淡；應該投資銀行股、電訊股及公用設施股。睇好者有中國、日本、歐洲股市，但睇淡南韓及台灣股市。　　中國工商銀行去年獲利三百三十七億元人民幣，較2004年升12％，主因係淨利息收入升17％，至一千三百七十九億元人民幣，聽講今年9月將來港集資上市。新地部署進軍南京　　新地（016）副主席郭炳江一行人本月2、3日悄悄到南京考察，相信係新地進軍南京?先兆。新地依家?北京、上海、杭州都有投資，進一步投資南京只係順理成章?事。香港地產公司向內地發展，早已成為趨勢。　　房地產一向具有兩大功能：一、解決住房問題。例如人人需要有居住單位。二、商品功能。例如樓價上升時可產生財富效應，樓價下跌時亦會產生負財富效應，情況一如投資項目。點樣令兩者達致平衡？對建設和諧社會影響好大。最理想境界係樓價按年上升5－10％，一旦升幅大於10％，政府便增加土地供應，去減慢未來樓價升幅；一旦樓價停止上升（或回落），政府亦應減少土地供應去阻止樓價進一步下跌。社會人士可接受樓價調整幅度唔超過30％，一旦超過30％，便會引發負財富效應；上升亦一樣，一旦升幅超過30％，必吸引過量資金流入樓市，造成短期樓價近一步狂升，然後爆煲。　　香港今年上半年物業交投共四萬七千九百一十四宗，較去年上半年減少35％，較去年下半年減少4％；金額一千六百二十五億元，較去年上半年減少30％。隨?利率上升，物業交投減少，地產代理生意今年上半年減少30％或以上；反之，舖位租金及薪金卻上升。地產代理公司開始步入冬季；加上明年4月後政府恢復重售居屋，將進一步扯走二手住宅樓買家。格蛇妙用兩大學派理論　　凱恩斯理論認為，資本家為?追求利潤，往往作出非理性決定，令經濟出現boom and bust。政府?責任係利用貨幣政策、利率高低去減弱boom & bust所帶??破壞。奧地利貨幣學派剛剛相反，認為經濟boom & bust係由政府?錯誤貨幣政策所產生，因此政府制定貨幣政策上應謹慎，以避免經濟出現boom & bust；並認為個別行業盛衰係自然調節?現象，政府不應插手，因為此乃必須。至今為止，上述兩大理論都有一定理由。1971年11月美元唔再同黃金掛?後，各國央行為刺激經濟增長，造成貨幣購買力平均每年以5％速度失去。八十年代列根上任後，開始採用奧國學派理論，1982年至今美國行業性盛衰仍存在，但整體經濟boom & bust未見出現。2001年1月起美國濫發貨幣，卻由中國吸收（因人民幣同美元掛?）；日本因為面對通縮，2001年起亦大量發行日圓吸收美元。結果中、日兩國成為美元最大買家，令美國雖然濫發貨幣，但通脹率唔高。直到中國用賺返??美元購買原材料搞基建，引發天然原材料漲價潮，美國才需要加息去壓抑CPI上升。呢次CPI上升唔再因需求上升帶動，而係原材料價格上升刺激，即非良性通脹。　　今年2月起日本曾減少吸納美元，令日圓升值。日經平均指數自4月7日起回落，間接引發5月份各國新興市場全面回落。6月13日起日本重新吸納美元，令日圓由109跌至118日圓，同時令股票市場反彈、商品價格上升。7月14日日本會否取消零利率政策？　　凱恩斯唔認為利率應有下限，透過減息將儲蓄資金驅趕入投資市場，創造就業機會，帶?經濟繁榮；因此利率必須減至儲蓄者願意投資?水平為止。奧國學派則認為，利率不應低於CPI增長率，亦不應過分高於CPI增長率，不然便會產生經濟boom & bust。雪茄伏係奧國學派信徒。至於格蛇，2001年前?貨幣政策亦以奧國學派為主，但當佢面對危機時，往往又改用凱恩斯理論（例如1987年10月股災、1995年墨西哥危機、1998年長期資本管理公司出事，以及2001年「九．一一慘劇」之後），可以話好巧妙地運用兩個學派?優點。不過，2001年起格蛇刺激經濟為主?貨幣政策，再次種下今天通脹上升?遠因。　　Hyman Minsky理論認為，「穩定帶來不穩定」，無論凱恩斯信徒或奧國學派信徒都明白呢點。例如1984至97年香港經濟長期穩定增長，最後卻帶?回歸後?不穩定。今年5月商品價格係咪另一次不穩定?開始？　　國共之爭時，蔣介石認為應該以不變應萬變，毛澤東卻以萬變應不變，結果誰得江山？變幻才是永?，可惜人們隨?年紀漸大，往往拒絕改變。大機構如此、政府如此，連人?諗法亦如此。逃避小變?結果，往往引來大變。例如香港?聯繫?率及今天人民幣同美元掛?。北韓射導彈當美國冇到　　市場善變。油價上升代表供應出現緊張，消費者應節省，生產者應增加呢方面投資，去增加未來石油供應。如國家制定政策令油價不變，到最後往往產生危機。政府不應補貼任何產品、任何行業，更不應控制價格、限制入口……。「小政府、大市場」，政府只須制定合理?法律及決心維持市場秩序已經足夠，唔係只會令人民走上奴役之路。五十年代共產黨過分關心人民?衣食住行，結果搞出糧票、布票……。1978年鄧小平提出改革開放政策，開始減少干預經濟，中國經濟由1979年至今維持二十八年高增長。計劃經濟已證明走向奴役之路，但佢?影子卻揮之不去。今天內地油價、電價政府仍然要管；樓價方面，政府三令五申，結果又點？不按經濟規律辦事，結果冇好下場。今天中國政府唔肯承認過熱經濟乃1994年1月起將人民幣同美元掛??果！一如九十年代香港政府唔肯承認樓價狂升乃1983年聯繫?率制度?果。美國聯儲局作決定時，只會考慮美國?利益，唔會同時考慮同美元掛??地區╱國家之利益。作為投資者，應明白政府?干預可產生經濟boom & bust，從中獲利。　　今天北韓發射七枝導彈，令日經平均指數回落，日本揚言向北韓作經濟制裁。不過，北韓今天最大?貿易夥伴係中國同南韓，只要上述兩國唔加入，抵制作用好有限。日本傳媒估計，日本銀行?7月13、14日會議中將宣布加厘四分一厘，而唔理會日本大藏省警告。美國國務院認為，北韓呢次發射導彈係一種挑釁行為，下午四時半北韓再發射第七枝導彈，當美國冇到。冒險精神推動美經濟向前　　日本1941年12月7日偷襲珍珠港並取得空前勝利；上述係1904年事件?翻版，當年日本擊沉俄羅斯?旅順港（Port Arthur）?戰艦，1905年俄羅斯與日本簽《樸茨茅斯條約》（The Treaty of Portsmouth），令日本海軍從此雄霸日本海。1941年日本?如意算盤係美國正在打歐戰，重挫珍珠港後，美國會同日本簽和議，日本從此可雄霸太平洋。可惜美國?反應同俄羅斯唔同，不但唔同日本簽和約，反而向日本宣戰。令日本發夢都諗唔到，美國?太平洋區軍事?勢力並非戰艦，而係潛艇。?1945年戰事結束前，美國潛艇共擊沉日本超過一千一百七十八艘商船及二百一十四艘海軍艦隊。日本?戰爭開始時共擁有六百萬載重噸商船，戰爭結束時被擊沉商船共五百六十三萬一千一百一十七載重噸，其中一半以上由美國潛艇擊沉。換言之，即使美國唔向日本擲原子彈，日本經濟已崩潰，因為冇商船為日本工廠提供原料補給；美國方面只損失五十二架潛艇。換言之，擊敗日本?唔係?海上?美國戰艦，而係?水底下?潛艇！　　上述戰略源自德國對付英國，英國係海島國家，必須有大量商船維持補給，才能維持作戰能力，日本亦一樣。所不同者係，英國戰艦有足夠能力為商船提供保護，曾炸沉唔少德國潛艇，消除英國商船?威脅；日本戰艦卻用作運兵去攻打別國，卻無法為日本商船提供足夠保護。當日本大部分商船被擊沉後，日本便失去作戰能力。　　八十年代，日本?經濟上犯?相同錯誤。日本汽車已較美國汽車更精巧，日本電子產品亦擊敗美國產品，?睇得到?產品上日本已勝過美國，便以為九十年代係日本第一時代。不過，日本卻敗?睇唔到?產品，例如互聯網、電腦軟件等呢D?八十年代被睇唔起?項目，結果二十一世紀仍係美國?。數百年前，美國人祖先離開英國、法國、德國、意大利等，到北美洲尋找更大?自由、更多?機會。今天美國人亦離開美國，到中國、印度、東歐甚至俄羅斯去尋找機會。美國人呢種富冒險精神，係推動美國經濟一再向前?力量。今天?日本人欠缺?就係呢種冒險精神。至於中國人，如非生活艱難，亦唔喜歡向外闖尋找機會。今天?華僑唔少係因為上一代為生活才去外國，唔係為找尋機會而去外國！中國今天已充滿機會，但有幾多港人願意回國找尋機會？故步自封?結果，只會原地踏步。內地造假賬與挪用公款難解決　　1962年中印邊界衝突而關閉?通道今年7月6日重開，最大受惠者係印度錫金及中國西藏，有助印度鐵礦石、牲口由印度出口到中國，羊毛、草藥及電器則由中國運往印度。呢條山道?海拔一萬四千一百呎之上，如果話真正經濟利益並唔大，但意義大於實質。　　廣東科龍（921）因偽造三年財政收入及銷售額，罰款六十萬元人民幣，公司?2002至04年偽造一億二千二百一十萬元人民幣銷售額，高級管理層挪用五億九千二百萬元資金後篡改淨獲利；今年4月海信集團以六億八千萬元收購科龍電器控股權。上述係內地股份?最大問題：一、造假賬；二、高級管理層經常挪用公款。　　僑雄國際（381）停牌，宣布發售新股。建懋國際（108）停牌。　　■亞洲資源（899）、中汽資源（729）、高雅國際（907）、Gay Giano （686）、港台集團（645）、大眾金融控股（626）、位元堂（897）、宏安集團（1222）7月14日；盈信控股（015）20日；冠忠巴士集團（306）25日公布業績。