中國大笨象會跳舞

中國大笨象會跳舞2006-08-22　　8月21日，周一。?生指數回落322.82，收17007.88；成交二百七十九億四千八百多萬元。8月期指跌344點，收16991點。中移動（941）跌3.6％、中聯通（762）跌4.5％、聯想（992）跌2.9％、江西銅業（358）跌4％。?隆地產（101）半年純利四十四億元，下滑35％，因上半年地產交易額減少30％，令股價下挫5.5％，報十四元七角四仙。

　　夏季早已?8月8日結束（?日立秋），香港股市升多兩個幾禮拜，周日一場豪雨後才出現秋意。地緣政治及一連串經濟數據公布，令股市炒上炒落，不過油價未破6月21日低位六十八點八美元前，未能肯定乜?。第二季美國企業純利表現仍出色，因此業績公布有一定刺激，只係股市一向睇前唔睇後，未來前景展望又點？密歇根大學消費信心指數8月份跌落78.7（7月份84.7），較估計?83.8為低。RBC調查「消費態度與家庭開支」發現，RBC指數8月份回落到74.8（7月份80.1）；即使花旗銀行每月經常性投資者信心調查，8月亦跌至今年新低，對前景展望抱悲觀者8月份大增。9月20日利率協議（估計利率維持唔變）及中期選舉漸成睇淡理由，?生指數從17500點開始又再向下炒。中移動前途在海外收購　　倫敦Capital Economics國際分析員認為，呢次人行宣布加息，如未能冷卻中國固定資產投資，相信下一步係人民幣?價加快升值，去刺激內地消費上升，並打擊內地固定資產投資；人民幣升值又可減慢中國貨出口增長率及刺激入口增長率。　　去年12月至今英鎊兌美元升9.2％，令佔英國GDP 29％?出口業務大受影響；8月3日英鎊期貨一度見十五個月高點1.9143美元，令英國旅遊業亦受影響。年初有五十三位分析員估計今年英鎊只會升3％，見1.77美元，其中又以英資銀行睇得最淡，只睇年底見1.75美元。依家最睇好係BNP，認為明年可見2美元；其次係瑞士聯合，估計可見1.915美元。我老曹因為?英國有物業投資，因此亦??一筆英鎊，依家等機會獲利回吐，估計英鎊上升止於1.9至2.00美元。我老曹?投資策略經常同大部分人唔同，根據三十八年投資經驗，知道投資市場贏家永遠係少數。　　去年中移動（941）收購香港萬眾流動電話，係中移動首次走出中國市場。今年計劃以五十三億美元收購?納斯特上市?Millicom，但唔成功，令人質疑中移動能否真正走出中國；去年中移動計劃收購巴基斯坦電訊公司部分權益亦唔成功。明年開始中國將大力發展國內3G市場，以便2008年迎接北京奧運，滿足?自世界各地3G電話?用戶需求。　　中移動已成為全球最大?流動電話營運商，投資界問「大笨象真係會跳舞？」上述問題?1981年?控（005）身上出現。當年?控決定走出香港，?美國收購海豐銀行50％，但成績並唔理想。吸收?收購海豐銀行?經驗，1990年再?英國收購米特蘭銀行，卻十分成功。?控向投資者證明「大笨象真係會跳舞」！今天問題出現?中移動身上，中國流動電話高成長期相信已?眼前，未來保持純利不斷增長?方法，唔係由2G走向3G，而係到海外收購，向全球投資者證明「中國大笨象會跳舞」！　　中國發展3G方面採用TD-SCDMA，而非國際間最流行?WCDMA，上述技術係中國獨有，如成功可以上天堂；如失敗？都係唔講啦。即係話未來中移動要向全世界證明中國持有TD-SCDMA?3G技術較全世界依家流行?WCDMA技術更優勝（我老曹唔係呢方面?專家，唔識答！）；其次要向全球投資者證明：中移動?走出去方面一樣咁醒！內地一面倒生產液晶電視　　國產品牌三十二吋液晶電視上周零售價跌破六千元，等離子彩電較最高降價20％；四十吋屏幕賣九千元，估計仲會進一步跌價。平板電視成為中國彩電領域發展大趨勢；至於係液晶電視抑或等離子，家?仲明爭暗鬥緊。去年松下電器將旗下等離子電視同夏普?液晶電視進行對比，贏?一仗。今年等離子電視方面更陣容鼎盛，除松下外，更有LG、日立、三星及中國長虹聯手力挺等離子電視……。根據專家意見，液晶產品以中小尺寸屏幕為主，?價格上佔優勢，正迅速取代CRT電視；不過，四十二吋以上大屏幕?品質上仲係等離子電視優勝，但對一般消費者而言，等離子電視最大缺點係價格上唔易負擔。中國一面倒生產液晶電視為主，生產等離子電視?工廠仍然係少數，但日本及南韓高利潤?電視生產線?等離子電視，依家已可生產六十吋大屏幕，呢方面係液晶電視無法供應?市場，因此等離子電視可佔據電視機?高檔市場。?外國，平板電視市場都係兩者各有千秋，發展比較平衡，即中小尺寸屏幕以液晶電視佔優，四十吋或以上屏幕又係等離子電視?世界。中國作為全球市場最大電視機生產基地，卻一面倒以液晶電視生產為主，令全球液晶電視售價加快回落，但同時把最賺錢?大屏幕電視讓畀日本同南韓？結果中國又再走過去?老路：以量取勝，而非以質取勝。　　中國乳製品產量十多年間增長八、九倍，液態奶更增長十幾倍。去年全國奶總產量係世界排名第四。以蒙牛（2319）為例，1999年才創立，去年銷售額突破一百億元人民幣，銷售收入增長二百倍，坐上中國乳業第二把交椅。?歐美，每人每年飲奶三百多公升，印度亦有八十公升，中國只有二十二公升，未來市場空間好大，但不應再過分集中?液態奶身上。例如嬰兒奶粉市場，中國仍未建立全球知名品牌；例如專門針對女性及年紀較大骨質疏鬆?奶粉，仍未見中國品牌；至於專門為血糖偏高者生產?高營養低糖奶，亦唔見中國品牌。中國乳製產品同內地其他產品一樣，仲係以量取勝，而非以質取勝。中國乳製品市場發展空間廣闊，問題係中國乳品廠能否多元化，唔再局限於液態奶？　　美國7月份一手及二手樓住宅銷售下降1.2％，至年率七百六十六萬間，係2004年2月以?最少?一個月份；耐用品如傢俬、汽車等銷售亦下跌。6月份未售住宅單位達五十六萬六千間，因三十年期按揭利率上升至六厘八，係2002年5月以?最高，令購樓人士負擔率?6月份跌至1989年有紀錄以?最低。油價高企亦加重美國家庭負擔，National Association of House Builders╱Wells Fargo Index 7月份美國住宅樓建造商信心指數跌至十五年最低（由6月份39點跌至7月份32點），連續七個月回落，物業建造商認為上述情況將持續至明年初才穩定落?！　　美國樓市開始軟?陸，主因係過度借貸；加上油價飛升，未來美國經濟點睇？美國建造業只佔國內GDP 7％，影響唔大，但一億個小業主面對樓價不升反跌，會否影響消費市場才最重要。美國消費市場不但支持美國GDP繼續增長，亦帶動中國第二季GDP以年率11.3％速度上升！自住物業係中產一生人最大投資　　歐洲文化從不計較你係咪住大屋，只計較你係邊位？只有盎格魯撒克遜族（Anglo Saxons）才將房屋視為可以買賣?資產；其次係中國人根深蒂固?有土斯有財觀念。?法國及德國銀行，只會按你?買入價貸款畀你供樓，以後樓價上升亦唔肯再加按；只有美國同英國銀行才會按可出售價貸款畀你，只要樓價按年上升，你便可以愈借愈多，物業變成私人ATM，可以?錢者也。不過，樓價回落幅度一旦大於14％，便開始對經濟構成壓力，上述情況?1980至82、89及92年曾出現過，其後因為利率下降，才令樓價由回落轉為上升。上兩次樓價跌幅約30％，對經濟影響時間約四年（例如1981年年中樓價回落，經濟要到1985年年中才恢復繁榮；1989年?次回落要到1995年才恢復）。呢一次英美樓市回落，最終跌幅幾多及時間幾耐？冇人可事前知道。　　?宏觀角度睇，樓價升降威力遠超股市，因為小業主?人數遠超過股票投資者之外。大部分中產階級一生人最大投資係自住物業，唔係股票。2001年起美國樓市興旺，可抵銷2000年科網股泡沫爆破對經濟?影響。不但如此，樓市對銀行業務?影響亦超過股市，所有金融危機都差唔多同樓市有關。香港幸運之處係1981年樓價調整期引發香港銀行危機，香港政府有蚊年把大量中小銀行畀銀監處接管（金管局前身），改造後再出售；到1997年8月?次樓市大跌，只有一間國商銀行出事（但與香港樓市下跌無關）。反觀日本銀行界自1990年面對樓市下跌，?政府零利率政策協助下，亦散到唔清唔楚，連大銀行亦要合併！英美銀行已相當先進，例如我老曹?英國買樓，表面上可借80％樓價，事實上要放一筆大錢?銀行作擔保，?未還清樓按前，呢筆錢只可作投資用但唔准提走！相信可承受呢次樓價調整而唔產生大問題；至於會否影響信用評估公司對英美銀行?信用評級，又係另一回事。　　8月18日晚中國人行宣布醞釀已久?加息，針對重複建設、過剩產能、粗放生產等投資行為，能否令固定資產投資增長偏高情況改善，結束2001年起?資源價格升值潮？加息幅度如不足，未能阻止固定資產投資增長偏高；反之，加息力度太猛（例如1989年下半年至90年上半年日本銀行行長三重野康將日圓利率一下子由三厘加至六厘半），將引發經濟硬?陸。8月19日存款利息加息後，一萬元存款三年可多得利息一百零八元，一萬元存款五年可多得利息二百一十六元，會否令?D活期存款（或短期存款）轉為三年期或五年期存款？人行加息上海居民爭存定期　　8月19日起加息零點二七厘，五年以上貸款利率由六厘三九升至六厘八四（上升零點四五厘），以內地CPI增長率只有1.5％計，上述貸款利率應該可阻止樓價進一步上升（實質利率已達五厘）。我老曹觀察內地樓市只有五年經驗，外國理論能否套用於中國？有待時間提供答案（1981年美國經濟出現放緩，係貸款利率高出CPI增長率六厘，事後檢討雪茄伏1981年落藥太猛，引發1982年美國經濟出現衰退）。呢次中國貸款利率高出CPI增長率五厘三四，應該已足夠，經濟學家易憲容認為人行會否進一步加息，還看呢次加息後?結果；換言之，如固定資產投資仍快速增長，唔排除人行再度加息。　　塞桐投資顧問公司總經理韓世同表示，呢次加息前，廣州樓市成交量已較7月份差，加息後成交量絕對會再跌。呢次加息係今年內第二次，亦係人行進入加息周期以?第四次，一再加重供樓市民負擔，尤其係資金唔多夠?年輕人。中原地產深港研究中心總監張偉認為，一再加息對市場心理影響好大，令房屋消費者背負更大經濟壓力，從而分化潛在購房群體，一D本來打算買房?潛在用戶擱置計劃，令市場觀望氣氛更加濃厚。深圳房地產資訊網認為，呢次加息意義?警告，代表中央?調控房地產市場上?手段日趨強硬，並唔排除中、低檔樓盤降價拋售。廣州創城房地產開發公司營銷副總經理林閩?話，投資者熱情在減退，發展商開發在減緩，意味廣州房地產進入調整期，較限房價限戶型等措施更有效。上海居民?加息頭兩日忙於將活期轉定期，估計存定期?客戶較加息前增加五成，其中又以五年期存款由三厘六升至四厘一四最吸引。以一百萬元存款戶計，加息後一年利息收入四萬一千四百元，升幅達15％。上述利息已夠一個家庭?上海一年生活費！　　華潤集團地產部有關人士認為，加息係一件好事。?新一輪房地產調控下，加速行業整合、優勝劣汰?環境，有競爭力?大企業可逆市收購，購入有規模性及發展潛力地塊，食掉一D手?有良好土地資源但資金鏈緊張?中小開發商。依家銀行對中小開發企業已經非常吝嗇，未來中小開發企業日子肯定難過。　　內地開發商大整合已成必然趨勢，有資金實力、融資渠道比較多?大開發商正好提高市場佔有率。汰弱留強乃資本主義無可避免之事。投資者亦一樣透過選股而參與優勝劣汰，而非睇市。　　投資格言：　　一、唔好將失敗?投機轉為投資，不然只會損失更多！　　二、買入後股價如跌10％，必須檢討自己?投資策略係咪出錯；如損失擴大到15％，便不理三七廿一沽之哉！　　三、損失就係損失，唔好以為未賣就唔係。　　四、只有酒樓侍應才問客人?貼士，如你投資時仍信貼士，你已經失敗。　　五、賺錢唔係賣出股票?理由，賣出?真正理由應該係因為形勢有變。　　六、不怕失去機會，只要有資本，明天又有另一個機會。　　七、博反彈係極之專業?行為。如你並非投資專家，便不應加入博反彈行列。　　八、唔做功課?投資者最終一定蝕本離場。　　濰柴動力（2338）、高陽科技（818）、海爾電器（1169）、森源國際（3333）、北方興業（736）、建聯集團（385）停牌。　　■廣東科龍電器（921）8月28日；通達集團（698）、航天科技（031）、嘉域集團（186）、合和實業（054）、合和公路基建（737）、時捷集團（1184）、TCL通訊（2618）、TCL多媒體（1070）、泰山石化（1192）30日；勤美達國際（319）、海灣控股（416）、元昇國際（925）、世茂房地產（813）、濰柴動力（2338）、亞洲鋯業（395）、川河集團（281）31日；?都集團（725）9月1日；黛麗斯（333）11日；利民實業（229）12日公布業績。

人民銀行阿崩叫狗

人民銀行阿崩叫狗2006-08-21　　8月20日，周日。是日天雨。1978年起?中國改革開放政策，加上八十年代美國電訊網絡發展，引發經濟環球化。?全球市場開放?大環境下，香港經濟迅速由七十年代以製造業為中心，轉型為八十年代以金融為中心，大量紅籌、國企來港上市，令港交所（388）股價升完可以再升，中環IFC寫字樓租金更升至月租一百二十元一呎……。我老曹從來唔質疑香港?金融中心地位，但任何行業都逃唔出盛衰循環周期。今年上半年係咪香港金融業另一高?期？港交所第二季純利急升後，第三季表現又點？泛濫?資金環境5月開始漸收緊，至今市場資金雖然仍寬鬆，但已經唔再泛濫。環球化速度及市場開放速度，會否隨?美國消費增長率放緩而減慢？事實上，中國紡織品出口配額制度唔係又重新出現咩？

內地租樓較買樓划算　　上周五中國人行宣布加息零點二七厘，呢次係存款、貸款利率同時加，理由係中國固定資產投資?今年首七個月增長率超過30％，呢次係今年4月加息（十九個月內首次）後第二次加息。人行過去亦曾兩次要求增加銀行儲備金，減低內地銀行?借貸能力，呢點為其他國家央行所冇。中國經濟由1998年進入擴張期後，至今仍好難停下來，分析家估計未來人行將進一步加息。中國人行雖然4月份起開始加息，至今中國房地產景氣卻連升五個月！7月份為103.51，較6月份升0.58（3、4、5、6月份分別升0.41、0.15、0.26、1.06），似乎係阿崩叫狗愈叫愈走，或者係滯後效應?。　　內地銀行加息後，一個住宅單位月租五百元，二十年才十二萬元；反之，二十多萬市值?房子二十年按揭加息後，利息要四十多萬元。內地房子只有七十年產權，算起來租房較買房划算。不過，今年首七個月深圳商品房價格已漲至九千四百五十元一平方米，較去年同期升36.3％；廣東省房價平均五千二百元一平方米，較去年同期升12％；廣州市六千二百六十元平方米，上升18.3％，加息後房貸負擔每月多三十至五十元，對自住房購買者而言唔會造成好大誤傷。　　中國「十．五」計劃前，冇人對工業用金屬或資源股感興趣；?「十．五」計劃，中國政府決定加大投資基建去拉動經濟，全球工業用金屬價自1999年起上升。2006年「十一．五」規劃政府決定走節約型經濟，種種因素至今令資源及能源價格仍停不了，但今年5月起CRB商品指數同金價已形成下降軌，今年5月後銅價形成沉重頂，今年7月油價亦開始回落，以上係咪有啟示？　　美國三十年期政府債券價格今年5月同7月形成雙底回升，代表債券持有者並唔擔心未來通脹？美?指數卻形成上升軌，令投資界對前景迷惑及睇唔清；未來美國CPI增長率繼續惡化，係咪已到?轉角市？貝南奇想開兩條戰線　　美元?價係咪偏低？2000年一歐羅見82.3美仙，今天美元兌歐羅已貶值50％；2002年美元兌加元亦開始貶值，至今亦跌?50％；美元兌日圓自1998年起由147.5至今天?115日圓，貶值22％。不過，美國同歐洲、加拿大及日本?貿易不但未見改善，而且仲惡化?。換言之，即使美元兌人民幣貶值50％，中美之間?貿易相信亦唔會改善。　　1971年浮動?率制度開始至今已三十五年，支付最低利息?日圓及瑞郎升幅最大。今年8月8日美元加息潮已告一段落；反之，歐羅及日圓仍須加息，上述環境對美元?價不利。美國商業部估計，全國樓價自今年1月至7月已回落3％，未售出房屋存量較一年前升39％，擔心樓價進一步回落，引發美國經濟明年進入極度放緩期，聯儲局真係左右做人難。　　美股上周連升五個交易天，表現不俗，投資者對貝南奇表現充滿信心，貝南奇亦希望自己威過拿破侖或希特拉，決定開兩條戰線，既進軍莫斯科亦攻打英國！貝南奇希望阻止美國通脹率唔再惡化，同時阻止美國樓價下跌以免引發通縮。你話得唔得？打仗最忌腹背受敵，呢次真係睇貝南奇功夫?。根據過去紀錄，聯儲局?安排軟?陸方面大都唔成功，最成功一次只係1994年，呢次又點？油價至今未跌穿六十九美元，金價未低於六百一十美元，唔好咁快以為對付通脹率方面已取得勝利。美國房地產7月份銷量較1月份減21％，係2004年11月以?最差；7月份新批建造合約減7％，更係四年內最差；美國私人住宅單位超過一億間，平均每間價值二十五萬美元，如回落10％，即美國人共失去二萬五千億美元財富；如回落20％，便更加不得了！　　領先經濟指標過去六個月連續以年率1.4％速度下降，從呢點睇，美國未來情況不妙。CPI仍保持較高增長率，GDP卻保持低增長，即滯脹環境已形成。美國經濟環境正重返七十年代情況，當時道指?1000點水平上落，今天改為道指?11000點水平上落。香港?七十年代係GDP高增長期，當年香港情況係CPI同GDP同時高速增長；但今時唔同往日，香港經濟已完成經濟上所謂黃金三十年，1997年8月起步入GDP低增長期，再不能用七十年代情況去分析依家?形勢。從擺動指數睇，今年除?5月份出現超買、6月13日超賣外，港股過去兩個月超買或超賣情況並唔明顯，股市贏家都係?Ｄ懂得買入強勢股、拋售弱勢股者。上升股份由一個行業轉向另一行業，並非人人跟得上。　　七十年代美國出現滯脹，理由係利率一升再升，但CPI升幅更大，客觀環境係「負利率」，利率既阻不了CPI增長率進一步上升，但又不致引發美國經濟衰退。直到1979年雪茄伏出任聯儲局主席，將利率一再推高（最高曾高出CPI增長率六厘）殺死高通脹，代價係1982年?經濟衰退。如今年貝南奇將利率推高至六厘半或以上，必可解決CPI高增長問題，令CPI增長率重返1％至2％水平，代價係明年美國經濟出現衰退。貝南奇如維持利率?五厘二五，未來美國經濟將唔生唔死，CPI增長率問題亦無法解決。　　油價已跌穿五十天移動平均線，回落到兩個月內低價，係咪方向改變？木宰羊（除非六十九美元失守）。由於上周五係8月份石油股期權到期日，近日油價回落可能只係一次技術調整。通常油股期權到期前十個交易天，可令油價回落3.9％左右，然後又再上升。油價係咪又由上周五低價回升？　　中國首家石油現貨交易所8月18日?上海開業，落址浦東，由上海互聯集團、中國石油、中國石化、中海石化工進出口公司、中化國際等共同組成，註冊資本一億零五百萬元人民幣。　　睇淡油價者如Matt Simmons, Ken Deffeyes及Colin Campbell認為，1973年石油危機後，全球資金大量投資勘探石油，呢方面資金支出大升，一直到1982年（共九年，只有1976年例外）。油價自1980年起回落，黃金再度減少投資；七十年代大量勘探、八十年代進入收成期，帶?油價過去二十年供過於求，最低?1999年曾見十美元一桶。1983年起勘探石油方面支出大減，係造成二十一世紀另一次石油危機?遠因；2002年起勘探石油方面投資又再上升，但新發現?大部分深入海底一千呎甚至一萬呎，都係極難開採，造成今天油價高企。依家大量深海挖鑽機?2008及09年加入服務，可以?水深八千五百呎之下海底鑽探三萬五千呎深，估計到時將有大量深海油田被發現，而再次改變未來石油供求關係。十九世紀石油用作點燈叫做「煤油」，不但生產困難，加上過於易燃（十九世紀芝加哥大火，就係因煤油燈被一隻牛踢翻引發）。洛克菲勒發現，?提煉石油過程中加上高溫及高壓，便可生產出我地日用?汽油，優點係燃點提高，解決?煤油太易?火?最大缺點；用此方法提煉?石油，佢叫做「標準石油」（Standard Oil），1870年起大做廣告推廣呢種新生產方法，令所產煤油可以安全使用，引發全球大量使用安全煤油（即今天?汽油）。其後洛克菲勒收購?美國大部分煉油廠去生產佢?「標準石油」，再收購油井供應原料……。可以講，佢?發明（用高溫同高壓去提煉安全石油）不但令佢發達，亦令石油使用從此普及，由此可見創見?重要性。分析界認為未來技術突破在於「煤變油」方面。有銀士資產升值速度加快　　瑞士聯合銀行（UBS）乃全球最大?私人銀行，8月15日公布第二季純利升50％，第二季共吸納客戶新資金達二百五十二億美元（折合一千九百六十五億港元）或年率12％。另一瑞士大銀行瑞信公布?中東及新加坡業務迅速擴張。JP摩根大通、?豐財富管理、高盛證券等?歐洲及亞洲區業務亦快速發展，計劃未來五年將員工數目增加一倍，去服務?Ｄ擁有一千萬歐羅（一億港元）或以上?客戶。美林證券調查所得，過去五年擁有一百萬美元或以上財資（唔包括自住物業及退休金）人數上升20％，大部分?自中國、印度同中東，而且都係創業成功者，而非承繼上一代財產者。佢地要求?服務較進取，再非投資債券或地產，最大興趣反而係對沖基金及私人配售方面，甚至衍生工具及外?買賣。　　美亞證券指出，UBS同美林收入三分一稅前純利來自財富管理，其他金融機構?自財富管理收入亦大幅上升。有銀士?財務機構?協助下，資產升值速度加快，造成社會進一步分成20/80（20％人口愈?愈富有，80％人口財富唔係停滯不前便是倒退）。　　「炒」可以興家，但不可以致富。唔少人第一桶金皆?自「炒」，?獲得第一桶金後，日後財富?自如何運用呢桶金。如果仲係炒上炒落，遲早輸番晒；反之，利用賺返??第一桶金作為資本按年上升，二、三十年後便可發達。　　今年5月起股市十分波動，更加證明做功課?重要性。投資策略係「少」就要博、「大」就要守。錢少之時不妨炒?博大生死，一旦銀碼達某一水平，便應利用長期增長辦法，毋須再追求高風險、高回報。投資成功與否在乎你買乜?及賣乜?，唔在乎你對後市點睇。創業難，守業更難。賺取第一桶金當然困難，如何令財富保持增長就更難，?今日唔知明日事?環境下，一唔小心便可將辛苦賺返??財富失去。即使投資中國，過去二十八年改革開放政策下唔少人發達，但亦有大量人因投資中國而失去所有。我地強調高回報率?同時，亦必須留意高風險，例如1997年前?紅籌股，至今有幾多隻能重返高位？2000年中移動（941）股價係八十元，今天亦只係五十一元七角五仙！1997年8月北京控股（392）股價六十五元，今天係十二元四角二仙，仍跌80％！當大部分人睇好某一行業時而入市，事後皆證明睇錯。　　1997年至今?生指數已完成大W型走勢，上述走勢代表一個地區（或國家）經濟由燦爛趨於平淡，未來香港股市更難炒。新加坡股市或有投資價值　　呢期《Bank Credit Analyst》發表?兩個有趣圖表。一、亞洲房地產價格與英國、美國、澳洲、加拿大等英語區房地產價格比較，證明1997年亞洲金融風暴後，亞洲區房地產價格大部分日子落後英語區國家！英語區國家今天樓價可能偏高，但唔代表亞洲區地區同樣偏高。英語區國家樓價1995至2000年以年率5％速度上升，2000至05年更變成以年率10％速度上升，主要受2001年起聯儲局?低利率政策影響；雖然2004年6月起利率止跌回升，但樓價仍然上升。去年第四季開始，英語區樓價停止上升，英國及澳洲更略為回落，好大機會已進入調整期，但亞洲區可能例外。　　二、2000年至今新加坡股市一直落後亞太區新興市場。今年5月起亞太區新興市場開始調整，並唔代表新加坡股市同樣受壓。今年5月對沖基金開始沽售新興市場股，其中科技股所受壓力最大；另一拋售理由係擔心日圓加息及日圓?價轉強。不過，6月份起分析員認為上述擔心有Ｄ過慮，雖然資金唔再泛濫但仍然充沛，令股市又再反彈；加上8月8日聯儲局停止加息，新加坡股市係咪有投資價值？