睇好某行業可先買三強

睇好某行業可先買三強2006-08-16　　8月15日，周二。?生指數跌15.94，收17274.07；成交二百一十二億三千三百多萬元。8月期指收17218點，跌25點。鞍鋼（347）升2.8％，見六元七角二仙；中電（002）升1％，見四十六元九角，因半年獲利升7.9％，至四十九億八千萬元；平安保險（2318）升1.4％，見二十六元二角五仙，估計上半年純利升57％，見三十五億元人民幣；有線寬頻（1097）跌3.1％，見一元五角五仙，半年純利跌59％。後市繼續玩個別發展。

　　1971年8月15日著名?「布列頓森林」制度宣布停止，從此美元進入浮動?率制度，當天尼克遜總統宣布關閉兌換窗，美元從此不能兌為黃金。唔少國家貨幣唔肯自由浮動，有D仲追隨美元?價，有D透過政府操控（例如日本及亞洲其他國家），開始所謂「骯髒浮動」制度（似浮非浮，似掛?非掛?）。今天大部分國家貨幣已自由浮動，反而中國人民幣卻盯住美元?價唔放。「布殊頓森林」制度係1944年美國財政部與英國經濟學家諗出?恢復第二次世界大戰後國際經濟秩序?方法。當時國際間資金流動主要作外貿之用，事後證明上述制度令歐洲及亞太區經濟迅速繁榮起?。隨?環球資金?全球流動，對各國?率形成衝擊，?D唔肯同美元?價脫?者，例如墨西哥、阿根廷、泰國、馬來西亞、印尼等，先後發生金融風暴；甚至利用骯髒浮動?率制度?日本，?八十年代亦出現樓市泡沫，香港亦唔例外。人民幣1994年1月與美元掛?，最後結果係點？美元利率吸引力不俗　　美元後市點睇？分析界相信?1.245至1.295美元兌1歐羅及113.5至118.0日圓之間上落，變化唔大。各國息差繼續支持美元?價，雖然一般大證券行睇淡美元（包括世界第二大首富畢非德），但去年美元卻反彈，去年10月開始又再回落，相信到今年7月美元跌幅又差唔多。去年10月至今年7月美元?價回落【圖】，係市場擔心美國通脹，一旦通脹漸受控制，五厘二五?利率係有好大吸引力，資金又再回流美國亦唔奇（而且美國財赤開始改善）。　　7月份股市睇好者佔40.2％（6月份35.6％），證明睇好股市?人唔係太多，但已較6月為佳！《紐約時報》報道一間資料研究機構內兩位財務教授研究所得：Wilshire 五千?1990至2001年呢段時間，如拋空?D最高put╱call比率?20％股份，同時買入?D最低put╱call比率?20％股份，過去十二年平均每年回報率高達62％。換言之，put╱call比率可顯示市場短期方向（或投資者情緒）；put╱call比率事實上可用作預測（當然唔係百分百準也），換言之股價未升衍生工具已先行，股價未跌衍生工具已被拋售。炒賣衍生工具?投機者較買賣股票者更醒目，投資者可利用此特性選股，即衍生工具交投漸多時入市，?衍生工具成交額大幅上升後離市！?衍生工具與時間賽跑　　Put╱call衍生工具?優點係利用一萬元可持有二十萬元市值股份。如股價上升10％，持有股份只賺二萬元（以二十萬元本金賺二萬元並唔算太吸引），但衍生工具市值可以由一萬元升至二萬元（加上溢價下降）而賺取100％利潤；反之，二十萬元市值股份回落10％，可帶?投資者二萬元損失，由於衍生工具只值一萬元，即使一錢不值亦只損失一萬元！依家股市炒波幅而非炒升幅，衍生工具?吸引力自然超過股票。除上述賣點外，投機者更可「輸打贏要」，如股票市值由二十萬元跌至十萬元，投資者損失50％約十萬元，持有衍生工具者損失仍係一萬元，唔會擴大；如股票市值由二十萬元，升至三十萬元，獲利50％約十萬元，但一萬元市值衍生工具可升至九萬元，獲利800％。如作短期持有，點解唔?衍生工具？尤其係大市窄幅上落。衍生工具給予你槓桿作用，同時又將風險減至最低（最大損失係本金）而利潤擴展至無限大。衍生工具當然亦有缺點，就係時間值，隨?時間一點一滴地逝去，溢價漸漸消失。因此，?衍生工具等於同時間賽跑，?時間值未大量失去前須及早沽售離場。　　一般投資者對經濟周期毫無了解，甚至對供求因素概念亦冇，投資決定一般憑直覺或道聽塗說，既唔明白樓市上升周期?1997年8月完結，亦唔知道科網股泡沫2000年3月爆破，更加唔相信資源上升周期今年5月見頂，並認為8月8日停止加息係好消息。要求佢地?上落市中有出色表現，有如緣木求魚。事後孔明，如果有人?2000年首季提出沽清科網股、投資資源股，不但逃過科網股下跌帶??損失，並可以?資源股上升周期中獲利……。不過，如上述分析?2000年首季出現，相信唔會有聽眾。唔少人投資股票前冇一個既定策略；例如睇好某一行業，可以先買入該行業中最好三間；經過一段時間表現，睇睇邊間最差便賣掉佢，換入另一間，如此類推，最後持有?必係行業內表現最好?三間，直到呢個行業循環周期見頂為止，至於行業走下坡者避之則吉！一般人切勿投資逾十隻股票　　投資一隻股票，每天必須花半小時去留意有關佢?新聞、技術分析等等。換言之，如果你投資超過十間公司，每天便得花五小時做功課（上述係普通投資者可付出每天時間?極限）。如冇上述時間，請幫襯基金，自己唔好再搞。股市可升可跌，投資股票可賺可蝕，唔做功課投資者通常蝕本離場！請記住，不要只投資一隻股票，一般人亦請唔好投資超過十隻股票，最佳數字係三、五、七隻（即最少三隻、最多七隻），邊兩三隻蝕本便賣掉，?兩三隻賺錢便留住，每月檢討一次已足夠，毋須分分鐘都睇到實。賣掉蝕本貨、留住賺錢股乃成功投資策略?第一步，除非你自己係專家，不然唔好買入弱勢股，冇人知道一隻股份可以升得幾高，亦冇人知道一隻股份跌幅有幾大，因此止蝕唔止賺（如想買入，最好分三次完成，千萬唔好希望自己買到最低；如想賣出，亦最好分三次完成，千萬不要希望自己沽得最高）。唔肯做功課便唔好投資，不然同擲錢落鹹水海差唔多。一發現唔妥，第一時間沽售，千萬不要希望明天會更好。經濟大方向係GDP進入低增長期、CPI仍在上升，?上述客觀環境下，哪類行業表現最出色？7月14日油價見七十八美元一桶係咪油價見頂？美國樓市呆滯壓力會否最終改變美國人消費（上周三十年期樓按利率係六厘六三，2004年年底只係五厘八一）？　　8月8日唔加息並非乜?好消息（一如2001年1月減息並非好消息一樣），因為美國樓價去年8月起開始呆滯，道指今年5月已見頂，6月份失業率由5月份5.6％升至5.8％（五個月內最高），即經濟早?利率停止上升前已放緩。CPI此落後指數仍上升，係因為7月份油價升上七十八美元一桶。中國同印度重返環球經濟體系，成為全球產品及服務?廉價供應國，自1980年起漸漸壓低美國CPI增長率，令美國1981年起有減息空間；利率下降引發美國1982年8月起?資產升值潮，其中股市?去年首季見頂、債券?2003年第三季見頂、美國樓市?2005年第三季亦見頂。?自中國及印度?廉價貨及廉價服務，最終令美國唔係擔心通脹而係擔心通縮？通脹與CPI上升不可混為一談　　1980年起香港製造業外判開始，去年全球紡織業配額制度取消，香港最後一個受保護製造業—製衣業—亦外判；經過二十五年外判，製造業只佔GDP 5％，為全球最低。　　九十年代薪金上升及租金上升，服務業後勤基地開始外判！八十年代因製造業工序外判，而令下層社會受壓。到?九十年代中期，因服務業後勤基地外判，令中產階級亦感受到壓力。只有資本家、高層管理人才、受高深教育者，薪酬仍然可大幅上升。?自中國同印度?競爭，初期只威脅下層社會收入，漸漸中層社會亦被波及，只有上層社會仍然一枝獨秀。港人每天抱怨社會對你唔公平、仇恨香港富有家族、批評政府?不是，而唔知道上述係經濟環球化下?必然結果。　　CPI落後於經濟六至九個月。美國GDP增長率第二季已放緩，理論上美國CPI增長率?今年第四季或明年第一季開始回落，估計今年10月前CPI增長率仍會上升，聯儲局面對壓力，應拒絕加息要求，以免未來經濟加快滑落。九十天期國庫券五厘二五、六個月五厘一九、二年五厘、十年四厘九七……。從利率角度估計，未來三個月（即8至10月份CPI增長率仍上升，三個月後CPI增長率便開始回落，但跌幅唔大（六個月期利率仍然係五厘一九）。未來日子CPI增長率估計係2.5％，實質利率係二厘半，即明年減息空間好細（約四分一厘左右）。未來十年利率大部分日子停留?五厘水平，進入長期穩定期。　　1969年12月行止兄邀我老曹首次執筆?報章發表文章，講通貨膨脹，三十七年後今天仲講緊通貨膨脹，似乎太睇唔起投資者，但今時今日我老曹感覺唔少人仍唔知道通脹為何物！?度我老曹再重複1969年12月份?文章：通貨膨脹係指「流通貨幣增加」，唔係CPI增長率。CPI係消費物價指數，而唔係通脹率，兩者不能混為一談。佛利民曾講過：CPI上升只係貨幣增加後?現象！簡單D講，貨幣增長率如大於生產力上升速度，遲早刺激消費物價指數上升；如貨幣增長速度少於生產力上升速度，不但冇CPI上升呢回事，反而會出現CPI下跌（俗稱通縮，亦不可混為一談）。今天增加貨幣?方式，政府印刷鈔票已唔係主因，而係金融制度下?「信貸膨脹」，例如資金從外面流入及資產價格上升，係最易產生信貸膨脹?方法；反之資金流失及資產價值下降，可產生信貸收縮而令CPI出現負增長（例如1998至2003年香港）。有效控制通貨（L或M）膨脹，係可以令CPI增長率降至年率1％到2％（合晒貝南奇?目標）。上述操作由今年2月貝南奇接手後相信已開始，8月8日唔加息，代表貝南奇有信心CPI增長率快見頂（估計今年10月前）。我地正由較高通脹期（3.8％）進入目標通脹期（1-2％），對股市、樓價、就業情況引發一連串影響將逐漸浮現，即美國經濟模式漸轉為近年?歐洲模式，但市場仍未察覺。　　如無意外，加息周期今年8月已完成（L過去三個月增長率只有3.1％），全美國房地產經紀協會上周四公布，估計今年美國房屋銷售較去年減6.5％。按揭銀行家協會宣布，7月份申請房貸人數較去年同期少70％。　　投資資金改持大價股?情況5月份漸明顯，即投資者今年5月起拋售細價股改持大價股，形成近日指數上升但股市下跌?怪現象。國美永樂日後或併購蘇寧　　招商銀行H股8月17日接受港交所上市委員會聆訊，如順利通過，9月初上市發行二十五億股新H股集資，花旗銀行估計未來股價上升空間達67％，較交通銀行（3328）及建設銀行（939）為高，值得認購。香港近十年傳統銀行業務利潤漸乏吸引力，因為銀行必須畀較高利息去吸引存款，但貸款卻因香港樓市呆滯而無法加息，令銀行收入息差收窄。?控（005）過去股價能有出色表現，理由係由傳統銀行業務轉為多元化發展，例如投資銀行、消費銀行（信用卡貸款、個人貸款）、收費服務、保險業務、個人理財、代客買賣股票等。?豐九十年代至今?呢方面好成功，上述成功例子?內地大部分銀行可重演，因此我老曹睇好內地所有銀行未來十五年純利。至於邊間最好便慢慢揀，初期策略係對所有內地來港上市銀行股皆有興趣投資，因為佢地剛剛開始由傳統業務走向多元化發展。　　國美（493）去年全國分店四百二十六間，今年7月25日宣布收購?永樂（503）全國分店一百九十九間，銷售額分別為四百五十億及一百五十億元人民幣，分列全國第一及第三。第二係蘇寧電器，全國分店三百零三間，營業額四百億元人民幣，?深交所上市。國美收購永樂條件係，一股永樂換零點三二四七股國美另加一角七點三六仙，公布當天較永樂有9％溢價，當時部分人認為收購價偏低，家?證明出價略高才真！上海永樂1996年因經營不善而破產，陳曉等四十七名員工出資一百萬元人民幣買斷品牌。大摩去年1月以五千萬美元取得27.36％股權，並協助永樂去年10月?香港上市。去年12月永樂?全國六十六個城市擁有一百九十三家門市，通常新店開業要十八個月到兩年才能產生盈利，外資睇好中國零售業而入股，加速內地零售公司擴充新店?能力，但對純利冇幫助。今年4月大摩以每股三元二角二點五仙配售三億六千九百萬股（佔永樂15.81％），套現十二億元，獲利不菲，然後協助國美同永樂合併成為全國最大零售電子產品連鎖店！　　家電零售連鎖業利潤非常薄；加上大量新店開業搶攻市場，國美黃光裕早?1993年已進軍內地房地產市場，呢次國美收購永樂，陳曉才係日後管理高層，從呢點睇，唔排除黃光裕日後減持國美股權，因國美、永樂合併後市場佔有率仍只有5％，未來價格戰仍將十分激烈。依家國美及永樂已採取「低價政策」向蘇寧電器施壓，估計將令大家純利同時急跌，日後唔排除併購蘇寧電器?可行性（即使係咁，市場佔有率仍不足10％）；零售業最獲利係市場佔有率達30％者，國美距離呢個水平好遠，未來將為提升市場佔有率而減價促銷，對國美股東短期而言不利。　　上述亦可反映內地零售市場已進入群雄四起期，必有連番惡鬥才能知道誰係霸主。　　華凌集團（382）停牌，宣布配售新股。