小心?仔浸死人

小心?仔浸死人2006-07-31　　7月30日，周日。上周五美國公布第二季GDP增長率只有2.5％（第一季5.6％），進一步確認滯脹期出現；領先經濟指標過去六個月都回落，代表未來美國經濟增長率將進一步放緩，令8月8日加息機會降至只有28％。十年期債券孳息率見四厘九九，係6月中以來首次低於五厘，二年期債券孳息率四厘九八，都顯示8月8日美元利率毋須再提高，留到9月份再算；美國經濟已重返七十年代?模式。

內地進入中產階級成長期　　第二季美國通脹率5.1％（第一季4.3％），通脹率再次高出GDP增長率，因過去六個月能源成本上升22.8％。低經濟增長率、高通脹率?環境，不利公用股及銀行股。七十年代香港進入中產階級成長期，有利地產發展；但1997年後香港進入中產階級消滅期，經濟出現滯脹係咪同樣有利房地產？我老曹木宰羊。反之，中國則進入中產階級成長期，雖然中國政府一再壓抑國內樓價，但成效唔大。　　美國進入滯脹期不利美元?價，長遠而言亦不利美股，後市美元同美股都係上落市；不過，這環境有利金價及外幣，近期澳元已上升唔少。美國經濟今年第二季開始進入軟?陸期，雖然上周標普五百指數升3.1％，但同5月份高價比較仍有差距。美國擔心通脹率上升2.9％（第一季上升2.1％），遠超貝南奇?通脹目標水平即1％至2％，亦係1994年第三季以來最高。6月份工資升0.3％（5月份升0.1％），代表美國工資上升壓力漸漸浮現。Thomson Financial報告估計，美國第二季企業純利上升14.8％，較季初估計上升11％為佳；估計下半年美國企業純利升幅仍可保持雙位數……。一切一切顯示美國七十年代模式?經濟在二十一世紀重演，不同者係七十年代香港經濟係新興市場經濟，今天香港已進入成熟型經濟，取而代之係中國經濟目前是新興市場經濟。中國經濟is on fire！自1978年改革開放政策以來，過去二十七年以平均年率9％增長。今年第二季GDP增長率更達11.3％，城市化、私有化、環球化同時在中國以高速進行，實在搵唔到理由點解中國GDP在未來十五至二十年不能仍以年率9％保持增長？21世紀中國?70年代香港　　七十年代美國經濟進入滯脹期，投資香港同投資美國結果有天淵之別（美股至今三十五年只上升十倍；?生指數同期上升一百七十倍）！同樣概念亦適用於今天中國。1997年至今已九年，以?生指數睇，香港經濟只係上上落落，反觀中國GDP已經翻兩番。2032年香港會點？中國會點？投資香港企業，不如投資中國紅籌、國企股！中國係新興市場，經濟自然大上大落，波幅較香港呢個已成熟?市場為大，因此掌握幾時入市亦十分重要。值得注意?係，內地貪污問題較七十年代香港更嚴重；中國證監會對上市公司監管、中國銀監會對上市銀行監管?情況，亦較七十年代香港差；內地政府?效率亦唔及七十年代香港政府。二十一世紀的中國和七十年代香港，既有大同，亦有小異。　　至於民主發展，參考南韓及台灣人均收入要達四千美元才迅速發展起來，中國目前人均收入只有一千美元，距離民主迅速發展期仍遠。未來十五至二十年中國亦好易走上「權威主義」之路，例如菲律賓、印尼及泰國，出現掌權者?「權威主義」，而無法發展出多黨政治。8月再炒人民幣升值概念　　外貿方面的成功，令中國外?儲備充足，已接近一萬億美元，但大部分存放在「四大」國企銀行上；「四大」控制?接近全國75％資金。目前四大國企銀行正轉型為上市企業，未來四大國企銀行如能改為「市場導向」而非過去「行政指令」，對經濟所產生?影響力十分驚人，不但可令其他國企迅速轉為市場導向，淘汰冇效率?國企，同時令四大國企銀行呆壞賬大減，以及民企可獲得大量所需資金。上述改革中國政府正在進行，未來影響不可忽視。反之，在工業化方面，經過二十六年發展，仍是中小企為主，類似日本或南韓式?大型製造商仍少得可憐，勉強只有海爾、聯想（992）等比較接近國際水平。內地應鼓勵中小工業廠商互相併購，形成大型製造商，擁有自己?品牌及知識產權，才可由目前?粗加工時代進化到知識產權型工業時代。同日本、南韓大型工業係本土成長唔同，中國過去二十五年工業主要依賴引入外資，形成中國工業一向以代工為主，好少自研及創新產品，形成知識產權落在外資手中。代工所賺?蚊年不少成為外資企業的利潤或中國政府外?儲備，用作購買美國政府債券，形成中國經濟內需不足，出現「外強中乾」?不平衡發展。　　本周美國新財長保爾森將發表佢出任財長首份處女演詞，市場已開始在人民幣?率上投機。美國國會對過去一年人民幣?價改革?進度表示失望，並建議在9月份通過投票，決定係咪向中國實施懲罰性關稅。　　以保爾森在高盛證券出任主席時同中國政府政策制訂者?關係，相信美中雙方關係不致迅速惡化，估計最大可能性係中國政府同意擴闊人民幣波幅及宣布人民幣加息……。　　換言之，8月份香港股市又再炒「人民幣升值」概念，令港股受惠。過去日子美國一直用「紅蘿蔔」引誘中國，唔想用「木棍」，可惜至今仍不見效（雖然美國貿赤擴大同人民幣係咪升值無關，過去日本已證明呢點）。本周當炒股相信係炒人民幣升值下受惠?股份。　　本周澳洲儲備銀行、英倫銀行及歐洲央行開會，其中澳元加息至七厘機會好大，此乃7月份澳元?價出現強勢（兌美元升值5％）?理由。　　至於英倫銀行，85％分析員估計英鎊利率不變，但英鎊拋空盤已太多，即使本周宣布利率不變，英鎊?價亦唔會下跌。至於歐洲央行，估計加息四分一厘，至三厘機會好大，因為歐洲央行行長快要退休大拜拜，宣布加息唔怕被人指摘。美元8月8日會否加息？如只睇數據係需要?，但房屋銷售數字令人不安；8月8日唔加息，亦唔代表美國加息周期完結。　　上周美股表現係過去十八個月最佳，標普五百指數升3.1％，暫時標普五百指數唔理會五十天線跌穿二百天線死亡交叉?影響，享受短暫歡愉。香港股市出現五窮六絕七翻身，8月又如何？會否利用炒人民幣升值，令8月港股進入非理性亢奮？美元加息方面，目前係鴿派佔上風，進一步推高?指，甚至出現略高於5月8日?17300點亦唔奇。不過，遊戲規則仍然玩stock picking。　　今天炒股票有如跳舞，當指數高於17000點便應減持，當股市接近15000點便增持；在上落市中搵食，記住千萬唔好踩親舞伴腳趾！股市內充滿投機者，大部分更是不學無術的投機者！許多時連自己在做乜都唔知道便學人投機?小投機者，結果投機不成反而成為別人的點心。投機唔係投資，兩者不能混為一談。我老曹亦偏愛投機，但一定量力而為，最大投入係全部投資資金25％。　　投機性股份通常係?Ｄ冇按年增長純利或那些出現虧損?公司，吸引力係便宜及反彈快，買中隨時可獲利100％。但自己必須知道是投機，唔好呃自己話在投資。因此，一、唔好借錢投機；二、用自己可以輸得起?錢；三、唔好用超過自己投資25％本金去投機；四、唔好在負債過重?股份身上投機；五、唔好將不成功?投機變成投資，自欺欺人。　　中國民航空管部門正積極研究有效措施，通過縮小飛行間距（兩班航班相距時間）來增加航班流量，令深圳、廣州、北京及上海等繁忙空域得到有效疏導，令航班延誤現象大大得以緩解。據南方航空（1055）有關人士分析，民航飛機唔係天高任鳥飛，因為中國實行嚴格空域管制，飛機只能在狹窄航道中飛行。隨?中國民航快速發展，航班數量大增，早已出現嚴重「塞機」現象，引起航班大量延誤，主要發生在「三點」（即北京、上海和廣州機場）；如加上天氣惡劣，北京、上海及廣州班機就一塌糊塗，不但令旅客情緒激化（包括拒絕登機及向工作人員叫罵），亦令航空公司損失不菲。京滬穗飛機流量可增一倍　　反觀香港飛機升降班次較廣州、上海和北京多，點解香港反而冇「塞機」現象？上述問題如不解決，2008年北京奧運時將是中國民航總局在全世界人面前出醜?年份。問題出在：一、中國實行雷達管制地區內，大部分航機最少間隔二十公里（即飛機與飛機之間距離二十公里），終端區和機場上空最少間隔十公里，理由係過去雷達落後，一旦飛機與飛機之間距離太近，在雷達畫面上好易變成「一點」而非「兩點」。現代先進雷達早已解決上述問題，只係中國政府仍未修改有關限制。中國民航總局研究後，已向國際民航組織申請改變上述限制，改為飛機與飛機之間最少距離只有十公里，終端管制區和機場上空最少間隔六公里，如無意外，今年年底實行，可令廣州、上海及北京飛機流量增加一倍，接近目前香港國際機場水平，並大大提升國內航空公司?效率。　　我老曹有段日子，逢周六中午從香港飛往上海，周一中午飛回香港！受國內航班延誤，上海中午一時起機、三點半應到港、四點半可返到公司?計劃被打亂，只要航班延誤兩、三小時，便可以搞到我老曹一頭煙。最後只有放棄，減少每周往返上海，以免出現趕唔切回港寫稿?問題。如果上述改革快快落實，令香港可準時起飛去上海，上海可準時飛回香港，相信唔少人可以經常往返上海，令國內航空公司賺多唔少蚊年，亦加快上海、廣州及北京經濟發展。作為世界經濟樞紐，航機準時好重要。　　廣州市9月份住房建設規劃已出台，宣布按區域落實小戶佔70％比例?要求，即8月1日開始開發商在辦理住宅工程建設規劃許可證時，將按實際情況、不同地區而落實住宅套房建築面積70％唔大於九十方米?規限，情況同深圳市一樣；即是以全市計算，全部住宅有70％不大於九十方米，而非「個別項目」。能夠靈活處理，反映廣州市政府有進步?一面。　　澳門樓市已經歷差唔多一年調整期，最近又靜極思動。外傳內地宏調漸漸嚴厲，形成唔少資金撤離上海、大連及浙江省，轉到港澳區活動。　　澳門樓價去年上半年在外資買家吸納下狂升，澳門黃金地段商舖無論租、售都大幅上升，新住宅單位銷售超過一半係外資買家，其中港資又佔七成。澳門樓價被炒起，租金被炒高，但澳門人薪金無法負擔咁高昂租金及樓價，到去年下半年已出現呆滯冷靜期。唔少外資買家等?一年仍無法將商舖出租或出售，部分商區商舖售價及租金已下調至2004年初水平，舊住宅售價更跌回2004年初水平，即每方呎只售七百元左右；至於新住宅租金已大幅回落，但售價仍未肯回落，唔少?家仍期望新賭場效應。換言之，去年上半年去澳門炒樓者，目前80％已被綁住。如明年澳門新賭場陸續入伙，而澳門新住宅仍缺乏新買家入市?話，澳門新住宅單位又再出現拋售潮唔奇。　　香港炒家已非第一次在炒賣澳門物業上被綁，1973年第一次，要等到1993年才有機會獲利回吐，前後二十年；至於1993年入市者，2005年仍未打和。澳門人話：小心「?仔」浸死人，旨哉斯言！

大市形成雙頭走勢

大市形成雙頭走勢2006-07-29　　7月28日，周五。今天?生指數一度見17034.55，極之接近5月8日高點，收市指數16955.04，升38.27；成交二百六十四億六千七百多萬元。7月期指收16986點，升44點；8月期指收16935點，跌5點。後市展望，?生指數開始尋頂。

　　6月13日開始?反彈（或升市），可以話有85％二線股升幅落後大市，換言之，升市集中?幾隻大藍籌身上，此乃投資界對後市存有戒心?表現。技術表現令人擔心（大部分股份高點早?5月8日?指17328點時已出現），呢次?指上升有賴少數?指成分股如中移動（941）【圖一】及太古B（087）所帶動，其他?指成分股表現落後大市，令人擔心大市在形成雙頭走勢【圖二】。我老曹提議??指見17000點或以上時減持。當大市（大多數股份）?首次上升時見頂（例如5月8日），?第二次上衝時（例如最近）往往只係?指上升，大市（大多數股份）卻不升。技術上睇，6月13日開始?反彈?8月8日聯儲局宣布利率前後見頂機會甚大，呢個反彈市有可能?8月中結束。　　?生指數自6月13日起表現抗跌能力好強，理由係分析界對8月8曰係咪加息十五、十六。日本CPI連續第八個月上升，核心通脹至6月上升0.6％。睇落7月14日日本央行加息零點二五厘決定正確，但6月份失業率上升至4.2％（5月4％），主要係更多女性出?搵工。不過，每個搵工者背後有一點?八個職位，係1992年7月以?最高（5月係一點?七個職位）。日本企業今年起開始把生產成本上漲壓力轉嫁畀消費者。　　7月份市場將公司放上審判台，?D業績無法達預期者一公布後，股價即時急降；反之，業績達預期者股價未必上升，形成過去三個月投資者極易損手。股市日漸專業化，令散戶生存空間逐漸收窄，股市已到?專業鬥專業?日子。只見牛仔唔見羊群　　雖然?指漸漸接近5月8日?17328點高點，但只見牛仔（Cowboys）唔見牛群（Cattle），升市只集中?個別?指成分股。?上述情況下，8月份就算?指略破5月8日?高點，亦毫無意義。　　美國GDP增長率日漸放緩，估計由第二季年率5.6％下降到第四季3.1％；CPI升幅卻未受控制。美國進入滯脹期方向愈?愈明顯，即後市?一個框框內炒上炒落，玩個別發展；變成跌市唔使怕（例如6月13日），升市亦唔使太高興（例如最近）。資金5月份開始由金融體系抽走，但又未致到缺水地步；6月13日起好友表現幾出色，接近收復所有前失地。再一次證明當大部分人睇淡時你應睇好，大部分人睇好時又不妨睇淡。　　6月份美國新屋銷售數字只有年率一百一十三萬間，較5月一百一十七萬間減3％，存貨量升至六點一個月，5月份存貨量五點九個月。美國樓市進入放緩期，但非大跌期，中價樓在5月份平均回落1.6％，平均售價二十三萬一千三百美元（較去年6月升2.3％）。聯儲局?第十七次加息後，漸收效果，過去四年美國GDP增長率中有0.5％?自物業投資升值，今年下半年開始上升因素將從GDP增長率中剔除。阿扁下台日 台股上升時　　上海樓價去年至今已下調15％，但不減投資者樂觀情緒，反觀台北人均收入三倍於上海，但台灣人對前景卻悲觀。短期表現受好多因素影響，但從中長線角度?講，我老曹睇好上海大於台北。台灣經濟高潮早?1990年出現，過去十五年屬於go nowhere時期；一如香港經濟高潮?1997年8月出現，之後亦屬於go nowhere時期。今天上海已成活力之都，進入企業家黃金發展期，一如1984至97年香港，當年香港雖然面對政治唔明朗，但到處都係賺錢機會。比較上令人討厭?係上海人?吸煙習慣，甚至去到金茂酒店（樓高八十八層，暫時係上海最高物業），?Grand Hyatt咁高檔?西餐廳用膳，左鄰右里都?度吸煙。聽講已有五十萬台灣人住?上海，成為當地高級消費者；不過，台灣亦唔係冇機會，相信阿扁下台日就係台股上升時。其實阿扁應向美國學習—即係一面支持民主，同時支持台商去中國大做生意，兩者可完全分開。香港人?呢方面聰明得多，近年我地?香港努力爭取民主制度?建立，同時不忘回中國搵銀（1980年《信報》最先鼓勵香港廠商回國投資建廠，但同時支持港人爭取建立優質民主制度）！呢方面台灣應該向香港學習，今日世界再唔係共產黨員同資本家誓不兩立?日子。印度競爭力唔及中國　　中國過去十年GDP年增長率平均超過10％，展望未來十年，GDP年增長率仍可保持8％，雖然工資已大幅上升，但相對全世界仍然好低，此一絕對優勢（雖然唔少國家工資較中國低，卻缺乏基建）可保證中國未來十年GDP仍然高速增長；反之，印度因缺乏基建，呢方面有排搞，不然印度人早已發達。如把基建因素計算在內，印度競爭力仍然唔及中國。中國工資優勢配合基建優勢，中國未來繁榮期仍有二十至三十年。此一優勢亦可轉化成香港優勢，支持香港服務內地行業如金融、股市、零售、港口等等，投資策略應向內地傾斜。　　中國上半年對石油入口依存度達47.3％（較去年同期提高四點四個百分點），上半年產量九千一百六十六萬噸，上升2.1％，石油淨進口八千二百三十六萬噸，升21.3％，其中原油淨進口七千零三十三萬噸，升17.6％，成品油淨進口一千二百零三萬噸，升48.3％，能源價格上升令電器、電子產品等下游產品價格上升，上半年產品出廠價平均上升15％左右。　　上半年中國能源消費增長速度高出GDP增長率，令「十一．五」規劃要求全年單位GDP能耗降低4％?目標難以實現。至於未來五年GDP能耗降20％左右更令人唔相信。根據發改委環境和資源綜合利用司調查所得，中國能源利用效率為33％（OECD為43％），單位產值耗能係世界平均水平兩倍多，能夠節省能源空間十分大。例如鋼鐵、有色、煤炭、電力、石化、化工、建材等重點耗能行業，可用熱電聯產、餘熱利用、建築節能、綠色照明等提升能源利用。今年首五個月七十六家大中鋼鐵企業能耗減5.4％，一噸鋼較去年降7.7％、耗水下降26.5％；反之，有色及水泥業能耗只下降0.8％及4.1％。其次，建築能耗佔全國能耗25％，只要達OECD國家水平，全國單位GDP能耗已可降低10％，或五年內節省一億噸標準煤。　　以上海市為例，只要把空調調高一度，每天可減少用電二十四萬千瓦，如每天將不用電器關掉，又可節省七點五萬千瓦；照明方面全部改用節能燈，較鎢絲電燈?節省電力75％，如全國採用，一年可節省六百億度！中國?減少能源消耗上可做?事好多，只係冇積極去做。企業財務缺專業人才　　人搵工難，工搵人亦難。根據美國AARP調查所得，今年6月企業回應較五年前（2001年6月）困難許多！其中最大短缺?企業財務（corporate finance）方面，包括核數師及專業會計。今天大學生供應量愈?愈多，但有才華青年似乎在減少中；未來十年戰後嬰兒大量退休將進一步減少呢方面供應。換言之，未來年薪過百萬僱員反而最渴市，此乃為何近五年高級職員薪金狂升?理由。　　根據National Center for Health Statistics估計，男女壽命平均差距自1946年起逐步縮窄。家?美國女性較男性平均長壽五年，到2050年，男女壽命將一樣長，改變依家寡婦多於喪妻者?局面，理由係男性日益注重健康，包括戒煙、戒酒兼做運動，過去年紀大女性較積極參加團體活動，反而男性退休後卻?家中冇厘細藝；依家男性退休後亦迅速投入團體活動，隨?男性壽命延長，令未來寡婦數目減少，未來男女生活得更愉快！（今年香港男性平均壽命可達八十歲、女性八十二歲；相信到?2050年兩者平均年齡可達九十歲。）　　沿海家園（1124）、萬龍國際（305）停牌。　　■資本出版（8155）、JESSICA（8137）8月8日；華人置業（127）、安捷利實業（8298）、安德利果汁（8259）、光彩未來集團（8071）、綠陽國際（8306）9日；東江環保（8230）、浙江永隆實業（8211）、鄭州燃氣（8099）10日；長安民生物流（8217）、環球數碼創意（8271）、東北虎藥業（8197）、新意控股（8270）、新利軟件（8076）、威發系統（8198）11日；中國基建港口（8233）、乾隆科技（8015）14日公布業績。