停止加息未必好消息

停止加息未必好消息2006-08-12　　8月11日，周五。?生指數升27.89，收17249.95；成交額二百三十七億五千四百多萬元。期指升79點，收17265點。利豐（494）升4.7％，因半年獲利升24％，至七億六千四百萬元，瑞信及德意志銀行同時推介。上海電氣（2727）跌11％，公司執行董事韓國璋和非執行董事張榮坤因個人原因正接受調查，與公司業務無關。TOM在線（8282）跌3.6％，公司宣布第三季營收可能較第二季下挫35％。

　　從國泰航空（293）今年上半年業績，可睇到高油價唔係航空股出現虧損?理由，真正理由係管理不善。內地航空公司領導層應好好思考：同係高油價環境，點解人地純利得以保持，而南方航空（1055）、東方航空（670）等有咁大虧損？港交所近年手鬆?　　深圳及上海股市1990年開業，當年投資者滿腔熱情入市，1991年成交金額已上升三十倍，1992年更出現股市狂潮……。但1993年起內地股市問題百出，經整頓後，1994年股市再升到2001年，之後進入大熊市，跌市一直維持到去年年底。如閣下?1993年1月投資深圳及上海A股，到2005年底能夠打和離場已經十分幸運；反之，1993年1月投資?生指數（當時6000點），至今升幅超過180％！1993年至今，明明中國GDP增長率高出香港一倍或以上，點解投資港股反而較內地A股獲利一倍或以上？答案就係內地上市A股管理層唔少犯?管理不善?毛病。內地比較上優質?股份亦寧可來港上市，而非?內地上市。令人擔心?係，香港監管機構近年係咪手鬆?？由停牌機制、上市公司?非執行董事制度（一出事便紛紛跳船）、中小型證券公司財政狀況等等睇?，香港股市?警戒訊號已響起，希望有關當局做D?！如果第一條防線失守，好易輪到第二防線，然後第三防線，結果港交所地位等同深圳、上海交易所，到時便好麻煩。金融中心地位建立唔易，失去卻快，切記切記。　　日本第二季GDP只升0.8％（事前分析家估計升2％），GDP增長率急速放緩，形成日圓進一步加息?機會下降，令日圓?價受壓，日股亦微跌。　　8月8日聯儲局停止加息，相信美國加息周期告一段落，美國經濟進入「高原期」（?山頂上行圈圈）。過去亦有停止加息?例子可供參考，例如1974年5月、81年5月、84年8月、89年2月、95年2月同2000年5月，其中又以2000年5月?次跌得最甘，?生指數由18000點跌至2003年4月8300點，不但跌?三十三個月，跌幅更達53％。至於1974年5月?次，?指由450點跌至同年12月150點，?七個月內?指下跌66％（亦係我老曹?股票市場投資?第一次慘敗）。1981年5月至82年12月，?指由1810點跌到676點，跌幅62％，時間長達十九個月。停止加息亦有上升日子，例如1984年8月遇上中英雙方就香港前途談判達成協議，?指由750點升到1987年10月接近4000點，升幅430％，用?三十八個月，然後出現股災；1989年2月?次遇上內地發生六四事件，?指?四個月內由3300點跌落2000點，跌幅39％；1995年2月利率停止上升，?指由7000多點升到1997年8月16820點，升幅140％。　　過去三十三年停止加息後港股反應，有四次回落、兩次上升。至於今年8月8日呢次又點？我地只可做事後孔明。根據過去歷史，停止加息後，股市下跌?機會反較上升機會大；兩次例外係1984年8月（上升理由係香港政治前景明朗，唔係因為利率回落）及1995年2月（因回歸在即，各方皆努力營造回歸前?樂觀氣氛）。歷史話畀我地佑，停止加息並非乜?好消息，如以為短期會刺激股市上升，1987年9月亦曾停止加息，10月卻出現股災，同大家諗法剛相反！　　另一值得注意地方係過去停止加息?水平，利率皆?六厘或以上，唯一一次唔係便係1995年2月，停止加息前利率只有五厘二五。1994年1月起跌市係受高利率影響，一旦停止加息，1995年股市便上升。由於今年5月前?情況唔係咁，?短期利率停止上升前，長期債券息率已開始回落，到8月10日長債息率已較6月份低零點三厘。呢次停止加息後，股市最大可能性係進入拉鋸戰，咁樣只好揀股唔炒市。中國造船業估計有排做　　值得注意?係，鎳、銅、鋅、黃金價格5月見頂回落，跌幅分別達26％、29.8％、27％及25％，上述跌幅唔似正常調整。雖然6月中金屬價格開始反彈，但至今未重返5月高位，我老曹有Ｄ擔心炒賣資源上升周期已?今年5月見頂。但由於走勢上未出現一浪低於一浪，所以未能確認。　　中國已係世界第二大石油進口國，每日進口原油三百萬桶，佔內地總消耗量43％。上述原油有90％由外國油輪公司承運，不但唔穩定，而且唔經濟（日本進口石油80％由日本油輪自己負責運送）。組成運油船隊係中國今後發展?策略，中國計劃?2010年建成運輸七千五百萬噸進口原油?船隊，2020年建成運輸一億三千萬噸進口原油船隊，即中國起碼需要五十艘超級大型石油運輸船（VVLC），中國造船業估計有排做。但今天廣船（317）股價已較兩年前大幅上升。時機?把握有時好重要。　　唔好睇小投資，投資係代表你家族?未來；成功?投資可令你?家族發揚光大，反之亦然，所以不能掉以輕心。2001年「九．一一慘劇」，我老曹?當年?投資研討會曾鼓勵大家投資，當年曾講過「短期事件係唔會影響長期趨勢?」，並推介大家樂（341）、九巴（062）、九倉（004）等股份，至今上述股份表現不俗。對於呢次倫敦恐怖襲擊事件立場不變，即「短期事件係唔影響長期趨勢?」。長期而言純利才係決定一間公司股價?最基本因素，投資者應選擇純利上升股。至於短期股價升降，則受兩大因素影響。　　情緒及資金流向係推動股價升降?其中兩股力量，呢方面?圖表上可反映。例如形成趨勢（trends）代表供求失衡；進入徘徊區（ranges）代表供求大致上均等。有時買家太多（例如65％睇好、35％睇淡）可以將股價推離趨勢線，產生非理性亢奮，上升趨勢維持?一段日子後往往會出現呢個現象，但通常不能持久，可維持幾天到數月，最後因情緒改變或資金流向改變而回落。如趨勢線同時受破壞，由供不應求轉為供過於求，便應該止蝕離場。　　今天?問題係，美股2002年10月（港股2003年4月）開始?上升，到今年5月係咪已經完成？6月份調整幅度雖然好大，事後?生指數仍創新高，但美股同日經平均指數便無法接近今年5月高價。7月份?上升似淡友平倉大於好友入市，8日?指雖然創新高，但缺乏大成交額支持。後市展望，?指應?15200至17300點之間行range！　　減稅（唔係加稅）係推動經濟增長?上升動力。列根總統?減稅政策，推動1982年起美國GDP增長；2000年殊仔?減稅政策，亦阻止科網股泡沫破裂，對2001年美國經濟造成進一步破壞，由於效果咁好，令政府今年決定將減股息稅及資本升值稅?日期延長至2010年，理由係減稅後帶?經濟繁榮，令稅收上升，今年財赤亦開始下降而非上升（去年美國企業純利上升28.5％，係近二十二年內最高，形成今年稅收上升，估計今年美國企業純利仍可升12至15％）。反觀香港特區政府，財爺卻有意採用「窮?市民、富?政府」?銷售稅政策。只要市民有錢，政府唔怕窮（因為可以向市民借錢！）。做生意首重「開源」，「節流」係下策，只要公司賺得多，唔怕對員工好D；反之，刻薄員工?公司大部分都做唔大！　　今年全球經濟仍在增長，只係速度慢一Ｄ，因通脹壓力正在上升。中國經濟下半年無法慢下來，未來增長股此中求。內地城郊居民繼續錯配　　中國GDP高增長?來源，係擁有最少一億三千萬個打工妹，佢地願意十二個人住一個房間，目的只係為?每月賺取一百美元薪金（八百元人民幣），而肯日夜工作。反之，?美國，一百美元只係一天?工資！未來二十年中國仍有六億五千萬農民打算將佢地?女兒送到工廠去努力工作，賺取一百美元一個月收入！咁龐大?生產隊伍，令中國產品可以廉價橫掃全球。新一代打工階級，學歷可達大學程度，佢地願意為三千元人民幣一個月而努力工作！佢地?工作技巧加上述薪酬，將令中國高科技含量產品繼過去輕工業產品之後，進一步侵佔世界市場。呢類高技術工作人口?供應量每年達一千萬，屬於改革開放政策後才出生?新生代（1980年出生者剛完成大學進入社會做事）。　　呢批生力軍?加入，令中國出口產品進入轉型期，由輕工業走向高科技，為中國賺取更多外?。呢批外??過去係透過國營銀行借畀國企發展基建，如道路、發電廠、電訊網絡等。1998年住房改革後，中國開始進入房地產興旺期，通常一個樓市周期可長達二十八年（香港更長達三十年，由1967至97年）。換言之，中國樓市向上周期仍有大把日子；至於短期回落（例如香港1973、74年、1981－84年、1989－90年，香港樓市亦有短暫調整）。至於幾時投入便木宰羊，呢方面需要極精細?資料搜集去協助作出決定，但大方向卻十分清晰。中國新生代加入社會做事後，將來一定較上一代賺得更多。我老曹自己亦係香港移民第二代，父母?1951年離開上海踏足香港，吃盡鹹苦供書教學，令我地呢一代脫貧，成為中產階級。上述情況2000年開始?中國大城市重演，依家可能只完成第一個浪，例如香港1967至73年樓市第一個浪完成後，樓價調整升幅三分一，1975年起進入另一上升巨浪。　　今年8月之後，內地建成?新樓宇以九十平方米以下為主，佔70％；九十平方米以上只佔30％。6、7月份銷量最好係一百至一百三十平方米?住宅。從國土資源局資料睇，內地九十平方米以下?住宅單位供應將向郊區傾斜，九十平方米以上?住宅便集中?市區內。不過，郊區交通配套、生活配套短期內無法滿足居民生活需求，亦唔會吸引到購房者，擔心將出現2003年9月後香港?現象！即香港豪宅售價過去三年升到你唔信；反之香港郊區樓如元朗、天水圍、屯門一帶升幅極之有限。因為小戶型客戶群才係對城市功能依賴最強?一個群體，理論上應該集中?市區內，因市區內?城市功能相對完善。如觀察美國大城市，市區內住?係低收入社群，因為佢地對城市功能依賴好大；美國中產階級大部分住在郊區，因為空氣好、環境清靜，而且擁有汽車，因此對城市功能依賴好少（可?車返工、?車去巨型超市買日常用品、?車去消遣）。內地城市發展剛剛相反，加上交通設施未完善，形成豪宅集中?一環路、二環路一帶；低收入者卻去晒郊區，每天清早大量人口乘搭集體交通工具返市區上班；加上郊區城市功能設施不足，放工後亦擠?市區中心內消遣，人山人海造成混亂；日後再加上九十平方米限制，將進一步加強上述錯配。　　買地可以發達？1930年有人?紐約曼哈頓區買?一間屋，今天已經發達；1880年有人?美國西堪薩斯州買?一個農場，一百二十多年過去，今天仍然唔多值錢，點解？主因係美國過去百多年不但由農業走向工業，再由工業走向金融，令金融中心紐約?地價、樓價一升再升；反之，美國農地則係咁先。新地?地投資農地最叻　　七十年代初期農產品漲價亦有朋友去澳洲買?個農莊。三十多年過去，香港樓價上升二十倍、澳洲農莊亦係咁先。　　過去四十年，香港新界有農地者發達（因為城市化）。1980年我老曹亦有朋友去大嶼山買?塊農地，到今時今日仲蝕緊本。至今大嶼山除?東涌一帶城市化外，其他地方仍保持綠化。當年朋友花數百萬元買返??農地，依家只供朋友周日去BBQ。　　所以話，唔係買地便可以發達，而係買將城市化?地才會發達。呢方面新地（016）同?地（012）最叻，過去幾十年投資?新界農地補地價後成為屋地，帶?驚人利潤；反之，有朋友投資大嶼山農地，至今一直死火。　　金錢買唔到愛情但可購買美麗身段。女性只要參加瘦身計劃花十萬八萬的確可令你身段美麗起來。今天富有?女性通常同時擁有美好身段（因為佢地付得起時間，同時付得起蚊年做纖體）。肥胖身段已漸漸遠離富有階級。荷包腫脹同時擁有身段苗條，才係富有一族。　　時富投資（1049）、時惠環球（996）、海天天?（8227）停牌。　　流動廣告（8036）取消上市地位。　　■中國科技（985）8月11日；中海油田服務（2883）20日；天譽置業（059）21日；安徽海螺水泥（914）、華潤勵致（1193）、四川成渝高速公路（107）、勝獅貨櫃（716）22日；中石油（857）23日；雅居樂地產（3383）、亞洲衛星（1135）、長城科技（074）24日；青島啤酒（168）28日；蒙牛乳業（2319）9月5日公布業績。